造纸轻工行业：本周木浆系纸品价格提涨持续 盈利稳步提升

　　本周轻工制造行业指数下跌0.68%，跑输大盘2.10pct；造纸子板块上涨0.02%，跑输大盘1.41pct。本周沪深300 指数上涨1.43%，轻工制造(申万)指数下跌0.68%，跑输沪深300 指数2.10pct，在28 个申万一级行业中位列第15 位，排名居中；二级行业中，造纸Ⅱ(申万)指数上涨0.02%，跑输沪深300 指数1.41pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大至小排名依次为：文娱用品、造纸、包装印刷、家具，其中文娱用品、造纸板块分别上涨4.22%、0.02%，包装印刷、家具分别下跌0.06%、3.38%。

    　　产业链数据跟踪

    原材料方面，进口废纸持续减量，国废到厂价维稳；美废、欧废到岸价维稳，日废到岸价下跌；木浆外盘价维稳。（1）2019 年前十三批进口废纸许可已公布，共79 家企业获批，进口许可数量合计1070 万吨，与2018 年相比下滑41%；2019 年1-9 月废纸进口量812 万吨，与2018 年同期相比减少30%；（2）本周美废、欧废到岸价维稳，日废到岸价下跌13 美元/吨；本周国废到厂均价(不含税)维稳；（3）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘价维稳;阔叶浆、针叶浆现货价格下跌30 元/吨;（4）2019 年10 月下旬中国三大港口木浆库存合计196 万吨，环比增加2.9%。

    本周木浆系纸品价格上涨，溶解浆价格维稳。本周双胶纸价格上涨25-50 元/吨，铜版纸部分品牌价格上涨50-75 元/吨，白卡纸部分品牌价格上涨50 元/吨；箱板瓦楞纸价格维稳；溶解浆价格维稳。

    本周木浆系纸品盈利稳步提升，废纸系纸品盈利小幅改善。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸、铜版纸、白卡纸盈利与上周相比增加约56-85 元/吨、40-61 元/吨、120-145 元/吨;废纸系纸品盈利增加约5-19 元/吨。

    机制纸及纸板9 月当月产量同比正增长，9 月产成品库存环比小幅下降。（1）机制纸及纸板2019 年9 月当月产量1086 万吨，同比增长9.7%；1-9 月累计产量9288 万吨，同比增长4.7%。（2）经剔除价格因素影响，2019 年9 月机制纸及纸板制造业产成品库存(测算值)同比增长6.4%，环比下降5.7%。（3）纸及纸板进口量方面，2019 年9 月当月同比减少18.0%；出口量方面，9 月当月同比增加10.9%；2019 年1-9 月机制纸及纸板累计进、出口量占产量比重分别为4.7%、5.2%，对国内市场的影响相对有限。

    　　风险提示

    宏观经济增速放缓的风险

    海外项目推进不达预期的风险