一图一观点(2019年第43期)

核心观点：

    美国劳工部周五公布的10 月劳动力市场数据显示就业人数超预期。美国非农就业人口增加12.8 万人，预期增加8.5 万人，前值由增加13.6 万人修正为增加18万人，私营部门就业人口增加13.1 万人，制造业就业人口变动减少3.6 万人。

    但薪资增长仍然疲弱。美国平均每小时工资环比增长0.2%，预期增长0.3%，平均每小时工资同比增长3%，平均每周工时 34.4 小时，均持平于前值。

    失业率小幅上升但劳动参与率同样上升。美国10 月失业率3.6%，较前值3.5%小幅上升，但劳动力参与率为63.3%，较前值63.2%小幅上升，抵消了失业率上升的负面含义

    过去三个月，美国平均新增非农就业人数为17.6 万，仍然保持强劲，侧面印证美国经济基本面未受到显著冲击，三季度美国GDP 同比增长2.0%，较二季度的2.3%下滑但相对缓和。美联储在连续三次降息后给出了暂缓降息的信号，也与我们目前看到的基本面形势相符。

    通胀形势是当前国内市场关注的焦点。CPI 方面，近期猪肉价格上涨速度有所放缓，猪肉供给的领先指标能繁母猪和生猪存栏量环比增速在9 月明显反弹，这可能有助于在明年年中结束猪肉对价格形式的供给冲击。而9 月工业企业利润数据显示，PPI 即将见底，有助于企业盈利的稳定。9 月工业企业利润当月同比增速下穿了此前6 个月－1±3%的波动区间，营业收入增速持续下行，这与今年以来PPI 增速下行，9 月已降至-1.2%是符合的。2019 年四季度PPI 同比增速在将会翘尾因素减退、库存周期见底、逆周期调节加力等作用之下见底回升，且11 月之后上升速度会比较快。