中微公司(688012)公司动态点评：盈利能力跨越式增长 半导体景气度复苏加速国产设备导入

事件：公司公布三季报，前三季度实现营收12.18 亿元，同比增长24.75%；实现归母净利润1.35 亿元，同比增长399.14%；实现扣非后归母净利润1.19 亿元。Q3 单季度营收4.16 亿元，同比下降18.43%，环比下降2.12%；归母净利润1.05 亿元，同比增长163%，环比增长518%；扣非后归母净利润0.97 亿元，同比增长547%，环比增长593%。

    Q3 扣非后归母净利润大幅增长，毛利率与净利率实现跨越式突破：Q3扣非后归母净利润率同比与环比增速均超过500%，实现跨越式增长。Q3单季毛利率45.21%，同比提高11.75 个百分点，环比提高6.82 个百分点；净利率25.09%，同比提高17.2 个百分点，环比提高21.12 个百分点，三季度公司毛利率与净利率水平显著提高。费用方面，销售费用率9.13%，同比下降3.77 个百分点；研发费用率12.16%，同比增长2.89 个百分点；期间费用率26.3%，同比下降0.75 个百分点。三季度销售费用率下降，并加大研发投入，期间费用结构调整，整体水平稳定。公司盈利能力显著提高，扣非后归母净利润与净利率实现跨越式突破，半导体设备研发实力与技术水平逐渐步入国际一流梯队，并持续受益于本土晶圆产线扩张与产能释放。

    国产半导体先进制程设备稀缺标的，受益于半导体景气度复苏与顺周期扩张：公司刻蚀设备成功突破5nm 逻辑电路、64 层3D NAND 制造厂订单，国产先进制程设备打破海外设备厂商垄断，引领半导体国产化的时代浪潮。受5G 基站、手机声学/光学等强力拉动，三季度需求端强势回暖，全球代工龙头台积电、三星与联电资本开支均大幅提升，扩张产能应对明年5G 与手机等需求。半导体代工制造顺周期扩张，晶圆产线设备采购量大增，看好公司加速导入本土晶圆产线，推动半导体设备国产化。

    维持“推荐”评级：我们看好公司刻蚀设备在先进制程领域的持续突破，以及显示技术革新带来的MOCVD 设备增量市场，预计公司2019 年-2021年的归母净利润分别为2.37/2.91/3.65 亿元，EPS 为0.44/0.54/0.68 元，对应PE 分别约为149X、121X、97X，维持“推荐”评级。

    风险提示：技术突破不及预期；显示面板技术革新不及预期。