A股市场投资策略周报：创业板业绩显着改善 仍以结构性机会为主

投资要点：

    上周市场各大指数均有不同程度的上涨，其中上证综指上涨0.11%，沪深300 上涨1.43%，中小板和创业板分别上涨了0.88%和0.70%。成交方面，两市全周成交2.41 万亿元，较前一交易周增加5512 亿元。行业方面，申万28 个行业跌多涨少，其中，以家用电器、食品饮料、医药生物行业涨幅居前，均超过2.7%；而纺织服装、钢铁、农林牧渔、机械设备、建筑装饰等行业跌幅相对居前，均超过1.4%。

    政策方面，国务院召开党组会议学习四中全会精神，指出当前要突出“六稳”工作，并保持经济运行在合理区间。而10 月PMI 显示需求依旧疲软，且生产也有所回落，经济下行压力不减，逆周期调节政策仍需继续发力。同时，央行召开党委扩大会议，其中涉及2020 年的重点工作，会议强调将加快推动金融供给侧改革及扩大金融对外开放，金融工作仍将沿着改革与开放两条主线进行。而周末易会满表示，资本市场基础制度改革将引入科创板经验，今后将是存量和增量的共同改革，存量改革稳步推进下，投资者信心有望获得抬升。

    数据方面，10 月制造业PMI 指数为49.3%，相比9 月回落0.5 个百分点，连续6 个月位于荣枯线下方，制造业景气持续回落。从分项来看，生产指数回落1.5 个百分点至50.8%，仍处于扩张区间，而新订单指数回落0.9 个百分点至49.6%，位于荣枯以下显示市场需求有所减弱，生产与新订单的共振回落是指数拖累主因。此外，对比新订单和新出口订单数据可见，国内逆周期调节对于需求的支撑一定程度上弥补了外需的不足，然而需求依然疲弱的现实，令生产再度受到反噬，稳需求的重任依然艰巨。

    策略方面，原定于11 月举行的APEC 领导人非正式会议被主办方取消，但白宫方面仍表示期待11 月与中方敲定第一阶段贸易协议，贸易磋商的顺利进行有助于抬升市场对人民币汇率的稳定预期，而美国降息背景下，全球资产的再配置或将为具有估值优势的A 股市场带来增量资金。业绩方面，三季报已披露完毕，Q3 主板及中小创业板（剔除金融、两油、乐视、温氏）单季度净利增速分别为-1.7%、12.6%和16.4%，分别较Q2改善1.7%、15.7%及23.4%，其中创业板业绩改善最为显著。短期市场仍将维持震荡行情，以结构性机会为主。行业配置方面，建议关注逆周期调节力度加大下，基建板块的托底作用，以及低基数效应下，上年度高商誉减计板块的弹坑效应。

    风险提示：国内经济下行压力加大，资本市场改革不及预期。