宏观策略周报:策略本周说 是否存在比区块链更易被市场所接受的主题?
投资摘要:
本周策略观点:
本周上证综指上涨0.11%,周成交额0.933 万亿元,成交额环比上涨30.02%;上证50 上涨1.20%,沪深300 上涨1.43%,创业板指上涨0.70%。
策略本周说:是否存在比区块链更易被市场所接受的主题?
本周前半周在区块链的带动下,大盘表现亮眼。但伴随白马股的持续调仓、区块链主题的后继乏力、联储降息预期的下降,避险情绪在下半周持续放大,所幸仍有11 月MSCI 扩容的预期在,北上资金的持续性净买入使得A 股仍维持在2950 点以上。
三季报结束后,预计市场对于“标的暴雷”的警惕将告一段落。看到政治层级、关注热度和市场知名度如区块链一般的强主题都难以持续影响市场(其影响力甚至不如2018 年的雄安新区),这让我们不禁思考,当前市场下是否存在比区块链更重要,且更容易被市场所接受的主题呢?
我们整理主题库如下:
央行扩表:由于经济对于流动性的高要求,叠加汇率等因素的掣肘,不排除央行会采取其他手段进行货币投放。参考日央行,扩表所购买的资产除债外,也可以是蓝筹股票。受惠资产:银行、非银金融和A50 股票。
利率(LPR)的进一步下滑:利率的持续下行预计概率较大。然而,若考虑到境外当前的利率环境(欧洲日本负利率、美国走向零利率),境内外利差存在套利的空间。加之国内市场在明年加大对外开放的力度,境外募资来境内买债套利可能是很好的操作策略。受惠资产:各类人民币计价的风险资产,尤其是银行间短融和债券。
税收制度改革:四季度中央政府开始施行消费税改革,扩大地方分成比例,还税于地方可能会逐渐成为趋势。经济高增长时期,中央政府制定发展政策“吃大锅饭”足以完成增长目标,造成各地方发展“套娃”现象。当经济增速下行期,原有的增长套路出现问题,地方发展更需细化,缓解地方对于土地财政的依赖。地方政府将参与到税种和税率的制定中,未来区域发展的差异性可能会大幅增加。差异性的地方发展将显著突出城市的优势,当前比较有可能获得更多政策倾斜的地区包括:粤港澳大湾区、上海自贸区、武汉光谷、青岛西海岸、北京通州及雄安新区。受惠资产:区域主题上市公司、地方债。
专项债:若按照2019 年6 月出台的专项债政策,新发型专项债以盘活存量为主要目的,也就是避免项目(尤其是地产)烂尾。但按照7 月的政治局会议推断,明年新发专项债将对接大量的新基建项目(5G、立体停车、大数据中心、城轨、充电桩、特高压等)。当前最大的问题在于预算究竟可以放松多少,以及当前兑付环境下的发债认购倍率问题。受惠资产:建筑、建材、工程机械、专用设备、通信等行业上市公司。
风险提示:政策风险、贸易摩擦风险、大盘下行风险
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