全球宏观月报：11月预现中美流动性分化-宏观流动性观察

　　宏观流动性摘要：全球经济仍在周期底部徘徊，表现疲软。9 月全球PMI 略有回升但仍低于荣枯线。10 月美国制造业PMI 略升，但欧日仍显低迷。9 月五大经济体通胀除中国受食品影响以外均有回落。美国失业率超预期下降，但通胀仍未达目标，制造业表现疲软，投资和出口下滑。中国9 月社融、M2 出现改善，但GDP 出现明显下降，固定资产投资和零售数据也低于预期。

    　　美国9 月由于之前缩表操作，导致超额存款准备金紧张，流动性紧缩，一度出现钱荒。后在10 月中旬开启扩表，缓解态势，流动性出现宽松。中国9 月银行体系流动性维持暂时充裕，但10 月货币市场利率呈现上涨趋势，紧缩迹象初现。

    　　未来关注美联储和中国央行最新货币政策。美联储10 月30 日FOMC 会议上宣布开启年内第三次降息以帮助美国经济在全球形势发展的情况下保持强劲，并为持续的风险提供保障，符合市场降息预期。同时将超额准备金率从1.8%下调至1.55%，帮助银行将多余的资金投入市场，提高流动性。但是美联储维持资产负债表扩张的同时，在10 月声明中释放了未来政策从“降息”向“观望”的转变，经济数据对于政策预期的影响料加强，重点关注美国经济数据的运行状态，预计11 月流动性将维持中性。而中国央行预计将保持利率不变，维持稳定中性货币政策。市场的降息预期资存在落空风险，关注人民币市场流动性收紧可能。

    　　宏观流动性策略：

    　　预计中美流动性状态的阶段性分化对于人民币汇率形成支撑，中美资产走势料分化风险点：

    　　美国经济超预期增长快速达到通胀目标，使得美联储提前开启加息政策，导致流动性紧缩。