比亚迪(002594)2019年三季报点评：补贴退坡影响短期业绩 长期有望强者恒强

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    公司发布2019年三季报。

    事项点评

    补贴退坡影响Q3 业绩，预计Q4 仍然承压

    下半年新能源汽车补贴退坡叠加去年同期高基数，公司业绩同比出现大幅下滑。Q3 公司实现营业收入316.38 亿元，同比下降9.17%，实现归母净利润1.20 亿元，同比下降88.58%。公司预计，Q4 新能源汽车业务承压，传统燃油汽车、手机部件及组装、光伏等业务有所恢复，2019 年全年盈利15.84 亿元至17.74 亿元，同比下降36.19%至43.03%。

    短期毛利率承压，期间费用管控良好

    Q3 毛利率环比下降1.48pct，同比下降3.35pct；期间费用率同比下降0.92pct，销售费用率、财务费用率下降1.06pct、0.86pct，管理费用率、研发费用率上升0.80pct、0.21pct。

    新能源汽车市场加速出清，公司有望强者恒强

    受新能源汽车销量拖累，公司Q3 汽车销量同比下降15.23%至10.77万辆，其中新能源汽车销量4.70 万辆，同比下降31.47%，纯电动乘用车和插混乘用车销量分别同比下降7.35%和49.14%；燃油汽车销量6.08 万辆，同比增长3.79%，宋Pro 在7 月上市以来销量持续增长，9月销量已达1.5 万辆。公司在新能源汽车领域进行全产业链布局，掌握动力电池、IGBT 等核心技术，在新能源汽车补贴退坡、行业加速出清的背景下有望凭借竞争优势强者恒强。

    投资建议

    预计公司2019年至2021年EPS为0.62元、0.67元、0.75元，对应的PE为70倍、66倍、58倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    汽车销售不及预期的风险；行业政策变化的风险等