2019年10月PMI 数据点评：PMI继续走弱

事件：10 月31 日，国家统计局公布最新中国采购经理指数，10 月PMI 录得49.3%，低于前值（49.8%）0.5 个百分点，连续6 个月位于荣枯线以下，供需两端主要指标较前月全面走弱。

    10 月PMI 环比回落。受到十一假期季节性影响，历史上10 月PMI 多呈现回落特征，本次10 月PMI 发布环比回落0.5 个百分点，与近三年10 月PMI环比平均表现基本持平。在经历了9 月份反弹后，10 月PMI 再度回落，9 月份支撑PMI 的供需两端主指标均有反弹，而10 月PMI 供需两端的核心分项指标均有显著回落。

    从分项来看，供需两端主指标、价格指标均有回落，库存有所去化。1）供需两端主指标明显走弱，部分指标创同期新低。10 月生产指数录得50.8%，环比下降1.5 个百分点，再度回落至荣枯线以下；新订单指数录得49.6%，环比下降0.9 个百分点；2）外贸指标走弱，新出口订单指数录得47%，环比下降1.2 个百分点，结束持续回升态势但仍维持在荣枯线以下，进口指数录得46.9%，环比回落0.2 个百分点。进出口分项指标走弱与9 月进出口数据走势吻合，中美十三轮磋商带来中美贸易摩擦的预期改善，抢出口效应弱化，商品采购扩张在部分协议落地前仍难以体现在宏观指标上，同时内外需求基本面仍在同步走弱；3）价格指标回落，企业或仍处在主动去库存阶段。原材料购进价格指数录得50.4%，环比下降1.8 个百分点，出厂价格指数48%，环比下降1.9 个百分点；产成品库存指数录得46.7%，环比下降0.4 个百分点，同时整体库存有所去化；4）大小企业分化持续。大型企业10 月PMI 录得49.9%，环比下降0.9 个百分点，落入荣枯线以下；小型企业PMI 录得47.9%，环比下降0.9 个百分点，中型企业连续9 月回升态势，环比上升0.4个百分点至49%。从绝对水平来看，不同规模企业生产经营仍存在明显分化；5）从业人员分项指标略有改善。制造业从业人员指数录得47.3%，环比回升0.3 个百分点，出现触底回升。政府一系列稳就业政策和工作部署或开始发挥效应。

    供需两端双弱格局不改，外部10 月中美第十三轮经贸磋商取得积极进展，抢出口效应有所减退，外需仍呈疲软态势。如我们此前判断，“季节性及外生冲击对9 月PMI 影响较大，是否形成趋势仍有待观”，10 月PMI 印证经济基本面下行趋势不改，对政策面“稳增长”的诉求仍然强烈。

    风险提示

    美国及其他海外经济体增速下行导致外需放缓；中美贸易谈判进程存在不确定性。