银行业：10月行业动态报告：9月社融超预期 规范结构性存款缓解负债端压力

最新观点

    1）9 月贷款表现亮眼，社融超预期。9 月单月，新增社会融资规模2.27 万亿元，同比多增1383 亿元，贷款表现亮眼是社融超预期的主要原因。9 月新增人民币贷款1.69 万亿，同比多增3100 亿，新增中长期贷款10580 亿元，同比多增2471 亿元。企业部门中长期贷款同比显著增长，信贷结构改善，实体经济融资需求改善。

    2）10 月LPR 持平，仍存下行空间。10 月，1 年期品种LPR 报价4.20%，5 年期以上报 4.85%，均与上月持平。为缓解实体经济融资困难，LPR 下行是长期趋势，路径选择上更可能是缓慢、波动的下行。贷款利率下行大趋势下，倒逼银行加强资产负债管理能力，并根据自身资金成本、风险水平和市场供需提高差异化定价的能力。

    3）拨备新政增厚净资产，结构性存款新规缓解银行负债压力。拨备新规若落地，将增加银行核心一级资本，缓解资本压力，增厚银行净资产；部分银行或将减少新计提拨备规模，释放业绩；同时，银行将加快潜在不良资产暴露，夯实资产质量基础。规范结构性存款，纳入表内管理，提高发行资质要求，控制结构性存款规模，有利于缓解银行负债端压力。

    投资建议

    9 月信贷结构改善，社融数据超预期，流动性宽松延续，板块基本面整体平稳。LPR 定价机制改革疏通货币政策传导渠道，新老划断，银行增量信贷收益率面临压力，推动银行提升差异化定价能力。拨备新规落地将增厚银行净资产，夯实资产质量。结构性存款规范，提高发行资质要求，缓解银行负债端压力。当前板块0.86X PB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化的优质零售行招商银行（600036.SH）；集团优势明显、零售业务占比高、资产质量显著改善、金融科技应用领先的平安银行（000001.SZ）、区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行（002142.SZ）以及小微业务特色、零售优势明显、风险抵补能力强的常熟银行（601128.SH）。同时，建议关注业绩稳健、客户基础雄厚的国有大行龙头工商银行（601398.SH）以及深耕县域、基本面稳健、低估值的国有大行农业银行（601288.SH）

    风险提示：宏观经济疲软导致资产质量恶化的风险。