汽车行业11月展望：同比降幅逐渐减少 零部件板块或将率先回暖
市场回顾
市场震荡调整。2019 年10 月（截止至2019 年10 月28 日收盘），沪深 300 涨跌幅2.94%，创业板涨跌幅4.84%，汽车行业涨跌幅1.26%，中信一级 29 行业排名第20 位。细分行业中卡车（2.73 %）排行最前，专用汽车（-2.29 %）排行最后。概念板块中智慧停车（7.12 %）、吉利概念（5.91 %）排行最前，新能源汽车（-0.92 %）、共享汽车行业（0.12 %）排行最后。
行业回顾
销量同比降幅收窄，但行业依然承压。9 月，受益于“金九银十”，国内汽车销售227.07 万辆，环比+15.99%；但受汽车促销力度有所下滑和国五国六切换阶段消费信心不足，同比-5.15%，但降幅收窄1.78 pct。生产220.92 万辆，环比+10.98%，同比-6.24%，降幅扩大5.77 pct；，汽车经销商库存预警指数58.60（前值59.40），汽车经销商库存系数1.50（前值1.51）。
乘用车：销售旺季带动部分消费需求释放，销量明显好转。受上半年国五促销透支影响，9 月乘用车销售依然较为低迷，但受益于“金九银十”
汽车销售旺季的带动，9 月销售193.06 万辆，环比+16.80%，同比-6.30%，降幅收窄6.30pct。短期看，受宏观经济承压、消费信心不足等因素影响，整体产销依然承压。长期看，产销增速放缓是SUV 车型的长期趋势；龙头车企有望在市场竞争中进一步由大做强，优化结构，提升市占率。
商用车：产销同比皆增，重型货车产销略超预期。9 月，商用车月产销分别为34.45 万辆、34.00 万辆，环比分别+15.78%、+11.61%，同比分别+3.96%、+1.94%。客车产销同比增速继续下滑。货车产销环比分别+17.42%和+13.50%，同比分别+6.75%和+3.27%，重型货车月产销量分别为8.13 万辆和8.36 万辆，环比分别+13.40%和+14.07%，同比分别+12.70%和+7.50%，略超预期，今年全年重型货车高产销的情况大概率继续维持。
新能源汽车：产销整体不佳，同比降幅扩大。9 月新能源汽车产销依然延续7、8 月份负增长态势，且降幅继续扩大，月产销分别为8.91 万辆和7.98 万辆，同比分别-29.86%和-34.21%。短期看，受补贴过渡期透支和新能源汽车的价格优势弱化影响，叠加去年同期较高基数，新能源汽车产销仍将低迷。长期看，新能源汽车仍然是汽车行业的重要发展方向，随着补贴退坡以及行业竞争趋强，性价比将成为影响消费者的购车决策的重要因素。
大部分上市公司汽车产销同比下降，金九银十下公司环比提升较快。
海马、力帆销量同比降幅较大，长城、福田月销量恢复较好。长安、长城产 销环比增幅较快。由于上市公司产销格局较为稳定，预计2019 年11 月，长城汽车或将有较好的表现，力帆、海马等销售或表现一般。
重要政策整理（详见正文内容）
原材料价格（详见正文内容）
投资建议
长期来看：尽管目前国内汽车行业产销增速逐渐放缓，行业竞争加剧，国内车企面临较大的压力，我们仍然认为国内汽车行业仍有较大的市场空间，国内车企仍有较高的成长性。原因有以下四点：1、中国有全球最大的汽车市场，汽车消费潜力仍然很大；2、国内车企技术水平快速提升，国产汽车市场份额持续上升；3、新能源汽车车企起步早、发展快，国内新能源车企有望借力发展成为全球领先的汽车制造商。4、细分邻域优势零部件厂商通过多年努力已经可以生产较高质量的产品，有着巨大的发展潜力。
估值：目前行业估值水平略高于近五年平均水平，龙头估值明显低于行业，其基本处于历史中位或中低位，仍有修复空间。
综上，基于行业成长性和较低的估值水平，我们认为，汽车板块仍具有长期投资价值，并建议关注以下三条主线：
1、技术积累雄厚、业绩稳步增长、车型布局较广、抗风险能力较强的整车龙头，建议关注：上汽集团；
2、技术优势领先，议价能力较强的产品升级空间较大的零部件行业龙头供应商，建议关注：星宇股份、华域汽车、潍柴动力；3、聚焦新能源汽车产业链，技术领先、中高端产能充分的供应商有望依托行业快速扩大规模，建议自上而下寻找优质标的，建议关注：先导智能。
短期来看：
行业：乘用车特别是自主品牌乘用车的销量不佳，预计11 月汽车销量处于底部逐渐回暖状态，批发相对零售会更稳定，德系日系保值率高，抗风险能力更强。同时，受到汇率影响以及整体质量的提升，出口或表现较好。
市场：受行业销量低迷影响，短期汽车整车板块仍将弱于大势，建议回避自主品牌车企，可适当关注合资龙头和汽车零部件以及新能源汽车、汽车后市场、充电桩、智能汽车相关标的。
风险提示：汽车行业政策大幅调整；汽车销量不及预期；市场风险。
