MSCI年内第三次扩容 这次有何不同？：A股纳入MSCI专题报告

基本结论

    11 月，MSCI 将把A股大盘股纳入比例进一步提升至20%，同时将中盘股按20%比例纳入，于11 月26 日盘后正式生效。今年5 月和8 月，MSCI 已顺利完成A 股纳入比例提升前两步，当前A 股大盘股（含创业板大盘股）纳入比例为15%。接下来，MSCI 将在11 月指数评审后，将A 股大盘股纳入比例进一步提升至20%，同时中盘股将首次纳入，纳入比例为20%。本次变动正式生效时间为11 月26 日盘后。

    11 月由于中盘股的纳入，本次带来的被动增量资金规模将为历次最高，预计为493 亿人民币，大盘股和中盘股被动增量资金分别为281 亿人民币、212 亿人民币。目前A 股已经历了4 次纳入MSCI 的比例变动，11 月将迎来第5 次，根据MSCI 今年8 月公布的A 股权重数据，我们预计11 月MSCI 带来的被动增量资金规模约493 亿人民币，高于过去4 次，主要由于本次纳入范围扩大至中盘股，A 股在MSCI 新兴市场等指数中的权重提升较多。11 月中盘股按20%比例纳入带来的被动增量资金约212 亿人民币，大盘股纳入比例由15%提升至20%带来的增量资金约281 亿人民币。被动资金一般在生效前最后一个交易日进行配置，以减少追踪误差；从今年5 月和8 月A 股纳入MSCI 比例提升经验来看，外资在MSCI 时间窗口流入明显。

    11 月 175 只中盘股将迎来首次纳入，中盘股权重为15.41%，主要集中在医药、电子、计算机等行业。按照MSCI 8 月指数评审公布的名单，目前共175 只中盘股将在11 月纳入MSCI，11 月中盘股在所有纳入成分股中的权重为15.41%，大盘股占84.59%。中盘股中权重较大的有长春高新、正邦科技、海大集团、生益科技、古井贡酒等；从行业权重来看，主要集中在医药、电子、计算机、化工、食品饮料。11 月中盘股纳入后，加上此前公布的268 只大盘股，届时纳入MSCI 的A 股将共有443 只。由于中盘股的纳入，11 月银行和非银权重下降较多，而医药、计算机权重提升较多。从增量资金来看，11 月医药、银行、食品饮料、非银等行业增量资金规模较大。

    投资建议：

    随着对外开放继续推进、A股进一步纳入各国际指数，外资流入将是大势所趋，并将成为支撑市场底部的重要力量。随着A 股纳入MSCI、富时罗素、标普道琼斯等国际主流指数并稳步提高纳入权重，境外投资者对我国金融市场的投资需求相应增加。因此，外管局已在9 月10 日宣布全面取消合格境外投资者投资额度限制。随着A 股市场进一步对外开放，叠加A 股纳入MSCI 等事件，外资长期流入大势所趋，将成为支撑市场底部的重要力量。

    A股投资者结构重塑：外资话语权不断提高。随着外资的加速流入，A 股投资者结构中外资占比快速提升。当前机构投资者中，从持有流通市值占比角度来看，公募占比最高为4.52%；其次为保险，占比3.79%；第三为外资，占比3.74%。与近两年外资加速流入一致，外资占比从2016 年之后快速上升，与公募和保险的差距迅速缩小。未来，预计外资占比还将进一步提升。

    11 月MSCI 扩容第三步实施，外资增量资金届时将流入A股市场，短期来看对市场情绪将有所提振；从行业来看，预计11 月外资增量流入“医药、银行、食品饮料、非银、电子”等行业规模较大，上述板块值得关注。中长期来看，A股逐步国际化，外资流入大势所趋，外资话语权将逐步提高，有助于支撑市场底部区间，同时对市场的影响程度也将进一步加大。

    风险提示：A 股纳入MSCI 进程不及预期，资本市场剧烈波动等