银行业2019年三季报回顾-收入增势稳定 风险持续化解

银行三季报业绩增速符合预期，资产质量改善，基本面持续稳健。银行三季报业绩表现良好，整体增速维持较高水平，LPR 对息差负面影响逐渐消化。建议关注高确定性+低估值带来的投资机会。

    营收增长稳定，盈利略超预期。上市银行前三季度营业收入同比增长11.73%（上半年同比+12.55%），大银行/股份行/城农商行分别同比增长8.98%/16.45%/20.01%。前三季度净利息收入同比增长9.10%（上半年同比+9.13%），非息收入同比增长17.7%（上半年同比+20.1%），其中手续费及佣金净收入同比增长9.15%（上半年同比+9.58%），投资收益及公允价值变动收益同比下降0.42%（若剔除会计准则变化同比+7.96%）。受益于拨备计提力度下降，前三季度归母净利润同比增长7.10%（上半年同比+6.72%）。

    扩表保持审慎，信贷投放延续前期节奏。上市银行Q3 总资产环比增长1.43%，大银行/股份行/城农商行分别增长1.68%/0.95%/1.01%。资产投向上：1）信贷持续增长，Q3 环比上升2.76%（Q2 环比+2.53%）；2）同业资产持续压降，Q3 环比下降0.86%；3）债券投资比重下降，环比增速降至0.91%。

    节约负债成本以应对资产收益下降，息差表现分化。前三季度利息收入平稳增长情况下（前三季度同比+8.83%），利息支出节约贡献明显（前三季度同比+8.56%），净利息收入同比增长9.10%。得益于银行积极调整负债结构，Q3存款和债券环比分别增长0.72%/3.94%，同业成本下降对负债成本节约贡献较大。

    账面不良稳定，拨备持续夯实。银行加大处置力度，资产质量数据向好，Q3 上市银行不良贷款率环比下降0.02pcts 至1.46%。根据已披露的关注贷款数据，Q3 关注贷款比率环比下降0.06pcts，存量风险有所缓解。得益于前期风险计提积极以及账面不良改善，拨备覆盖率环比上升4.88pcts 至214.80%，风险应对能力进一步夯实。

    风险因素：宏观经济增长失速，银行资产质量超预期恶化。

    投资策略：银行业绩增速符合预期，资产质量改善，基本面持续稳健。银行三季报业绩表现良好，整体增速维持较高水平，LPR 对息差负面影响逐渐消化。银行板块基本面持续稳健，板块增长稳定，叠加目前较低估值（0.88xPB），板块投资价值突出。短线投资推荐低估值品种（兴业银行、光大银行、工商银行、中国银行等），长线组合优选具备个股特色的招商银行和平安银行，以及高成长性的常熟银行。