三季报解析：A股三季度业绩回暖 成长板块边际改善

报告摘要：

    看整体：全A 非金融石油石化三季度扣非净利增速小幅回升，ROE 延续震荡下行趋势

    全A 非金融石油石化前三季扣非净利同比增长1.5%，较上半年提升0.7 个百分点，在消费、成长板块拉动下，A 股盈利向上拐点逐步明确。全A 非金融非石油石化前三季营收增速回落0.3 个百分点至9.2%，主要受周期板块掣肘。总资产周转率和权益乘数拖累ROE 小幅下行，销售净利率有所恢复。龙头优势进一步凸显，二线龙头业绩表现优于一线龙头。

    看板块：三季度中小创业绩显著改善

    主板、中小板、创业板前三季扣非净利增速分别为7.5%、3.9%、3.6%，分别较上半年变动-0.4、+2.1、+8.4 个百分点，创业板扣非净利增速由负转正，中小板业绩持续回暖，主板单季度业绩边际改善。创业板营收增长提速，主板、中小板营收增速延续下滑趋势。科创板业绩高增长持续，但三季度增速有所回落。

    看行业：成长板块业绩边际改善

    科技、消费、防御、周期板块前三季扣非净利增速分别为-4.5%、1.7%、15.1%、-17.4%，分别较上半年变动+2.2、+1.6、+1.0、-4.9 个百分点。科技板块业绩边际明显改善，电力设备、电子元器件三季度净利增速显著提升。消费板块内部出现分化，农林牧渔延续高增长，轻工、家电、医药增速改善，汽车业绩降幅收窄但仍在负增长区间。防御板块受益于非银延续高增长，板块整体业绩走高，但房地产业绩增速小幅回落。周期板块业绩持续低迷，石油石化、钢铁前三季扣非净利增速环比下滑近15 个百分点。

    非银、农林牧渔前三季度净利增速均延续高增长；非银金融、电力设备、轻工制造、电子元器件、传媒三季报扣非净利增速显著提升；石油石化、钢铁等前三季扣非净利增速明显回落，计算机、国防军工增速亦出现下滑。

    看焦点：半导体、消费电子行业开始回暖

    云计算行业保持高景气，行业目前远未到存量市场竞争的状态，仍将处于增长趋势。5G 商用推进顺利，但行业内公司表现比较分化。半导体行业国家集成电路产业基金二期正式成立，部分子行业三季报表现亮眼，随着行业景气度先行指标费城半导体指数持续上涨，行业景气度有望继续回升。消费电子行业由于苹果手机销售情况超预期，苹果方面向供应商追加10%订单，另一方面华为产业链支持国产供应链，快速实现国产替代，行业整体景气度Q3 开始回暖。白酒行业2019年三季度龙头企业业绩仍然保持增长，但部分非高端酒企出现下滑。医药行业重点企业盈利稳健。

    风险提示：宏观经济下行压力增大，模型数据存在局限性。