宏观点评：美联储结束“周期中调整” 关注尾端风险的继续释放-美周期末端观察

摘要

    10 月31 日凌晨，美联储公布的10 月利率决议显示，美联储降息25 个基点，下调联邦基金利率区间至1.5%-1.75%，符合市场的共识预期。这是2008 年12 月以来美联储的第3 次降息。美联储在政策声明中删除了政策制定者将“采取适当行动”以维持经济扩张的措辞。

    CME“美联储观察”显示：12 月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为79.3%，降息25 个基点至1.25%-1.50%区间的概率为20.7%，降息50 个基点至1.00%-1.25%区间的概率为0.0%。

    点评

    美联储鹰派降息，未来关注经济数据演绎。总体而言，我们认为本次议息会议“降息”符合市场预期，市场短期波动较为平稳。随着推动美联储降息的外部风险降低（贸易冲突暂时缓和），美联储声明中删除“采取适当行动”预示着本次“加息中调整”的货币政策告一段落，未来政策的降息取决于美国经济数据的变化，而加息政策需要得到“通胀2%”

    条件的满足。

    美国经济数据改善的迹象仍不明显，关注盈利周期承压带来的数据压力。三季度美国经济增长继续回落，虽然好于预期，但盈利周期下行带来的滞后影响仍在。随着金融压力的缓和前瞻指标已经企稳，意味着当前所面临的经济数据调整后将趋于稳定，对于外围需求的悲观预期将改善。在这一假设下，我们认为中期内全球经济将进入到“美国缓降、非美企稳”的状态之下，有利于非美的改善。

    美联储“不悲观”的风险信号间接释放了中国外部环境的改善，关注周期启动前的风险继续释放。一方面我们注意到中国的供给侧改革从经济领域向金融领域深化，经济上商品型供给的“僵尸企业清理”告一段落，进入到对服务型供给的“教育”等领域，对于实体经济生产率的负面影响降低；金融上随着货币传导链条“影子”融资链条的逐渐规范，进入到上一轮金融自由化“P2P”等的整肃阶段，料对于市场风偏产生影响。随着四中全会的召开，周期在“破立”之间寻求“轻装上阵”。暖色信号继续增加，关注短期市场的向下调整风险，料提供右侧的入场空间。