轻工制造2019Q3基金持仓点评：轻工板块进入低配区间 必选龙头仍受青睐

　　2019Q3 基金对轻工板块的超配比例持续下降，保持低配。2019Q3 轻工板块超配比例为-0.2%，较2019Q2 降低0.39%，机构投资者对轻工板块标的持续减持。细分子行业来看，2019Q3 家用轻工、造纸、包装印刷的配置比例分别为0.66%、0.07%和0.26%，环比分别下降0.31pcpts、0.02pcpts和0.09 pcpts；超配比例分别为0.06%、-0.24%、-0.01%，环比分别下降0.3pcpts、0.07pcpts 和0.01pcpts。

    家用轻工板块保持超配，顾家获港资大幅增持。家用轻工板块基金配置比例自2018Q2 起持续下滑，2019Q3 配置比例环比下降0.31pcpts 至0.66%，超配比例下降0.30pcpts 至0.06%。个股来看，前期持仓比例较高的龙头标的均出现不同程度基金减持，港资大幅加仓顾家家居，持股比例上升6.8pcpts 至19.3%，帝欧家居、永艺股份、大亚圣象Q3 同样迎来港资增持，港资持股比例位于行业前列。

    造纸板块机构有所波动，重进低配区间。2019Q3 基金配置比例环比下降0.09pcpts 至0.07%，超配比例环比下降0.01 pcpts 至-0.01%。太阳纸业的基金持股比例略有下降。包装板块前期保持低配，19Q3 继续下滑。包装基金持仓配置比例在2019Q3 环比下降了0.02pcpts 至0.26%；超配比例下降0.07pcpts 至-0.24%。吉宏股份、劲嘉股份持仓比例均下降。

    资金依旧偏好必选消费品种。晨光文具的持股基金数量到达108，基金持股比例9%位于行业前列。中顺洁柔Q3 沪深港通持仓比例上升10.8pcpts达15.5%，增幅位居榜首。必选消费品种护城河较深，兼具抗周期属性，获得资金青睐。

    投资建议：总体来看，轻工内部分化严重，必选消费龙头公司仍受机构及港资青睐。重点推荐产品及渠道不断优化，引领文具消费升级的【晨光文具】；同时推荐关注受益于办公集采高增长行业红利的【齐心集团】，持续关注受益于纸巾触感消费升级，凭借研发及渠道发力，行业地位稳步提升的【中顺洁柔】以及爱生雅控股，个护产品经海外市场验证，电商渠道成熟的【维达国际】。家具板块建议关注产业链护城河明显、业绩拐点已至的【敏华控股】；C 端渠道优势强，整装工程流量优势明显的【欧派家居】；长期推荐管理脱胎换骨，内销逐步改善的【梦百合】、沙发龙头【顾家家居】及定制龙头【尚品宅配】；珠宝推荐关注金价回调后布局价值显现的【周大生】。电子烟建议关注深度绑定中烟，HNB 与蒸汽电子烟双线发展，或引领行业走向规范化的【劲嘉股份】；受益于IQOS 不断拓展全球市场的IQOS 供应链企业【盈趣科技】；同时建议关注【集友股份】、【中烟香港】。持续关注：【吉宏股份】【太阳纸业】【山鹰纸业】【裕同科技】。

    风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，景气度下滑