通胀再展望：开年破4后的高开低走

今年CPI 高企主因猪肉供给短缺，预计年末CPI 同比升至3.9%左右，明年1 月在春节影响下将飙升至4.8%左右，2 月重新回落至4%以下。

    预计明年CPI 前高后低，全年趋势性回落，但年中前后仍维持在3%以上。2020 年全年CPI 同比3.1%，略微高于3%的通胀目标，但货币政策不会单独受制于CPI，权重调整也可能使上述预期略偏高。

    今年PPI 低迷受需求趋弱和产能扩张的双重影响，预计PPI 同比在10月触及本轮下行的阶段性底部，11 月至明年3 月阶段性反弹至正增长。

    明年2 季度，PPI 将再度震荡回落至0 附近，在房地产调控不放松的前提下，PPI 下半年可能再度转负，但斜率较今年平缓。

    明年CPI 与PPI 的走势将从背离重新归于统一。

    风险提示：猪价涨幅再超预期；逆周期政策力度不及预期