盘江股份(600395)2019三季报点评：高股息冶金煤标的 2019前三季度业绩增长23.4%600395

公司披露2019 年三季度报告：实现营业收入49.4 亿元（+11.3%），归属于上市公司股东净利润8.96 亿元（+23.4%），其中Q1、Q2、Q3 分别为3.0、3.32.7 亿元，扣非后归属于上市公司股东净利润为8.3 亿元（+19.3%）。实现基本每股收益为0.54 元/股（+23.2%），加权平均ROE 达到13.2%（同比增长2. 4 个pct）。

    业绩增长原因：自产煤销量上升叠加精煤价格上涨，推动煤炭毛利率提升? 报告期内，公司生产原煤563 万吨（+16.9%），销售商品煤611 万吨（+14. 2%），其中自产商品煤销售562 万吨（+16.4%）、外购煤销售49.2 万吨（-7%）。吨煤均价为777.5 元/吨（-2.3%），其中自产精煤均价1268 元/吨（+5.1%）、自产混煤均价274 元/吨（-13%）。吨煤销售成本490 元/吨（-6.6%），其中自产精煤单位成本751 元/吨（+0.1%）、自产混煤单位成本157 元/吨（-15.4%）。 自产煤销量上升叠加精煤价格上涨推动煤炭业务盈利能力增强，煤炭业务收入47.5 亿元（+11.5%），营业成本30.0 亿元（+6.6%），毛利率为37%，同比增加3 个百分点。

    业绩环比下降原因：煤价环比下滑所致

    公司Q2、Q3 归母净利润分别为3.3、2.7 亿元，环比下降约0.6 亿元，根据业务拆分来看，主要是由于行业价格环比下滑所致，西南地区主焦煤均价为1487 元/吨，环比下降3%。具体从公司来看，Q3 公司公司煤炭销量212.6 万吨（+5%），单位售价744.6 元/吨（-4.4%），单位成本453.9 元/吨（-9.2%）。

    公司看点一：煤矿产能有一定的增长空间

    公司是贵州省煤炭行业的龙头企业，为西南地区最大的煤炭生产企业，所处矿区煤炭资源储量丰富，当前在产矿井5 座，合计产能910 万吨，未来金佳矿佳竹箐采区（90 万吨/年）、马依西一井项目一期（240 万吨/年）、发耳二矿西井一期（90 万吨/年）等三座矿井，产能合计420 万吨，有望逐步释放产量，新增产能比例为46％。

    公司看点二：持续高分红，煤炭股中股息率最高? 2001 年上市以来，公司已经累计分红17 次，现金分红57.9 亿元，占累计实现归母净利润58.9%，高分红政策一直延续。2018 年，公司现金分红6.62 亿元，占当期归母净利润的70.1%，以截至2019 年8 月27 日收盘后87.9 亿元市值计算，公司股息率高达7.5%，在煤炭股中属于最高。

    盈利预测与估值：我们预测公司2019-2021 年实现归属于母公司的净利润分别为10.5/11.1/11.7 亿元，同比增长11%、6%、6%，折合EPS 分别是0.63/0.67/0.71 元/股，当前股价5.31 元对应PE 分别为8.4/7.9/7.5 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：宏观经济低迷；行政性调控的不确定性；