计算机行业：微软云增速继续回落 资本开支环比放缓

微软发布19Q3（20财年Q1）业绩：营业收入331亿美金，同比增长14%；毛利226 亿美金，同比增长18%；毛利率69%，提升3 个百分点；营业利润127 亿美金，同比增长27%；营业利润率38%，提升4 个百分点；净利润107 亿美金，同比增长21%。

    智能云板块为微软支柱业务之一

    生产力和商业流程板块（包含Office 商业产品、Office 消费者产品、LinkedIn、Dynamics 等）营收111 亿美金，同比增长13%。

    智能云板块（包括服务器产品和云服务、企业服务等）营收108 亿美金，同比增长27%。

    个人计算板块（Windows OEM、Windows 商业产品、搜索广告、Xbox内容和服务、Surface 等）营收111 亿美金，同比增长4%。

    智能云板块营收与另两板块持平且增速最高，为微软的支柱业务之一。

    生产力和商业流程板块中，Office 365 消费者部分的订阅数量达到3560 万，相比于上季度的3480 万环比增长约2.3%。（来源：公司财报）Teams 超过10000 个用户的机构超过350 个（来源：公司财报说明电话会），相比于3 月公布的150 家（来源：微软官网）增加超过130%。

    云增速继续回落，资本开支环比放缓

    微软公布Azure 季度同比增速59%，同比增速回落17 个百分点，环比回落5 个百分点。过去5 个季度，Azure 收入增速的环比变化依次（从18Q3 到19Q3）是-13%、0%、-3%、-9%、-5%。（来源：公司财报）从另一统计口径，微软商业云（包含Office 365 商业版，Azure，LinkedIn 的商业部分，Dynamics 365 等）毛利率同比提升了4 个百分点，达到66%，主要得益于Azure 的毛利率明显提升（来源：公司财报说明PPT）。

    19Q3（20 财Q1）微软资本开支为34 亿美金，同比下降6%，环比下降16%。（来源：公司财报）资本开支加融资租赁获得资产共计48 亿美金，同比增长12%（相比上季度53 亿美金环比下滑约9%）。（来源：公司财报）公司提到资本开支略低于预期是云基础设施建设时点的正常季度间变动。对19Q4（20 财年Q2）资本开支预期为环比轻微下滑，但同比仍然增长。（来源：公司财报说明电话会）。

    虽然微软云短期增速环比放缓，其作为第二大公有云其增速仍然远远领先亚马逊，且盈利能力有所加强，且基础设施有投资节奏等原因，云计算相关服务器和光模块厂商仍值得关注。且由于Teams 万人以上大客户半年增长超130%，亿联网络北美业务有可能获得更大的市场空间。

    风险提示

    云计算业务基数较大，后续需求增速有放缓的可能。贸易环境的不确定性有可能影响相关厂商投资意愿。北美供应链体系内的中国公司受贸易冲突的影响可能基础设施时点存在一定不确定性。