有色金属行业更新-静待十月议息结果 黄金长牛仍在路上

本报告导读：

    脱欧预期反复，市场等待议息会议结果。

    摘要：

    周期研判：脱欧进程反复，静待议息会议。本周外盘金价上涨1.1%，白银上涨2.3%,金银比修复至83.9。脱欧进程出现反复，同时下周联储议息会议将召开，市场观望心态偏重，贵金属仍维持区间小幅震荡。本周电解铝社会库存下降3.4 万吨至88.2 万吨，国庆后消费恢复，电解铝去库速度快。四季度基建发力比较明确，仍看好下半年去库速度，电解铝价格有望加速上涨。

    脱欧预期反复，关注本周议息结果。本周英国议会否决了脱欧协议立法时间表，导致脱欧期限重回不确定。美国耐用品订单初值不及预期，而10月美国制造业PMI 好于预期，市场持续观望十月议息会议结果，黄金仍处于区间震荡。中期我们仍认为从往后多个季度的视角看，美国经济下滑的趋势较为明确，大趋势仍旧不改。本周金银比修复至83.9，我们认为贵金属主升浪刚刚开启，未来修复仍将继续。增持评级：山东黄金，银泰资源，招金矿业，紫金矿业，中金黄金，盛达矿业。受益标的：金贵银业等。

    钴品种分化，消费电子需求尚可。嘉能可确认停产Mutanda 后，市场对于2020 年钴供需平衡预期大幅改善。本周硫酸钴价格松动，下探至5.5 万元/吨，而四钴等品种价格坚挺，与上周持平。目前本周 MB 标准级钴报价17.65（-0.1）-18.05(-0.05)美元/磅，合金级钴报价18（-0.1）-18.5（0）美元/磅；我们测算Mutanda 暂停生产，供给短期将收缩17%（2.7 万吨），供需反转至供给紧张。2020-2021 年钴行业存在缺口810/1450 吨。短期来看，后期需关注整个产业链的补库情况。增持评级：华友钴业，天齐锂业，赣峰锂业, 受益标的：寒锐钴业等。

    电解铝库存去化较快，铜关注南美暴乱。上周全球铝显性库存减少32554吨，SHFE 铝下跌0.3%，国庆下游铝加工厂环保限产，影响短期电解铝需求，业绩未来将修复。四季度竣工+基建或将发力，带动电解铝需求增速未来几个月5%以上，国庆节多地限产，上下游皆受影响。上周全球铜显性库存减少17930 吨，外盘价格上涨1.6%。锌库存减少6785 吨，伦锌上涨2.6%。南美暴乱持续，铜矿供给或受干扰，持续关注。增持评级：云铝股份，神火股份，紫金矿业。

    风险提示：宏观经持续大幅低于预期，氧化铝产能投放加速