联创电子(002036)公司研究：毛利率表现优秀 实现高质量增长

19Q3 收入端增长符合预期，扣非净利润表现喜人。19Q3 扣非净利润0.98亿元，同比增长45.31%。扣非净利润快速增长，主要由于公司新品主要是集中在下半年释放，光学业务持续发力，同时触控业务继续增长。

    业务结构持续优化，光学是最大看点。报告期内公司光学业务延续中报势头快速增长，仍是增速最快的板块。在贸易相关业务有所收缩的基础上，凭借光学及触控，整体仍保持快速增长。

    毛利率改善明显，期间费用率受财务、研发费用增长有所提升。19Q3 公司毛利率16.03%，同比提升2.52 个百分点，环比提升2.47 个百分点。毛利率呈现环比、同比均改善的趋势。19Q3 公司期间费用率8.65%，同比提升1.46 个百分点，环比下降0.36 个百分点。期间费用率的增长主要来自于研发费用率（同比提升0.21 个百分点）和财务费用率（同比提升1.10 个百分点）的影响。公司前三季度研发费用增加4538 万元，增幅为42.72%；财务费用增加6921 万元，增幅为122.45%。

    持续投资增加镜头产能，加码光学彰显公司信心。继续可转债3 亿元投入于年产6000 万颗高端手机镜头项目之后，公司进一步加码成立项目公司，拟共投资12 亿元，投入于年产2.6 亿颗高端光学镜头项目。公司拟与南昌经开区的金开集团或其下属公司共同设立项目公司，投资实施年产2.6 亿颗高端光学镜头产业化项目。公司拟出资4.2 亿，股权占比70%；金开集团或其下属子公司认缴出资1.8 亿元，股权占比为30%。通过本项目的实施，将大大提升项目公司产品技术水平和档次、丰富产品种类、扩大产业规模、提高光学镜头的市场占有率，增强企业的竞争力；以满足手机、安防、汽车等行业对项目产品持续增长的需求。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2019~2021 年归母净利润分别为3.2、4.8、6.1 亿元，对应目前股价PE 为33.4、22.3、17.6 倍，继续推荐！

    风险提示：屏下指纹新品进展不及预期、玻塑混合推出不及预期、车载摄像头市场不及预期、投资项目进展不及预期