10月宏观数据预测：零售回升出口改善 投资生产维持稳定

10 月宏观数据预测：零售回升出口改善，投资生产维持稳定

    1. 概览：9 月需求、生产普遍改善，10 月预计零售回升去库存缓解。9 月，国内消费需求回升、投资稳定，出口高基数下小幅回落；去库存幅度有所缓解，工业生产明显改善；肉价持续普涨推动CPI、PPI“剪刀差”扩大；外部环境不确定性弱化，人民币升值。作为19Q4 第一个月，预计10 月经济数据基本能够显现4 季度经济变化的方向——消费改善、投资稳定、出口增速平稳，去库存拖累缓解工业生产加速。

    2、社会消费品零售：可选品带动下或再度回升。随着汽车销售拖累收窄、以及其他可选品消费的普遍回暖，9 月社零增速小幅回升至7.8%、呈现改善趋势。预计汽车销售的扰动在4 季度将显著弱化，前期个税减税、增值结构性减税对消费仍有持续促进，加之基数有所下降，综合看，预计10 月社零名义增速、实际增速分别回升至8.3%和6.3%。

    3、固定资产投资：基建回升对冲制造业小幅回落。1）基建投资：融资环境较好，近期公共财政基建类支出发力，政策强调落实有效投资，预计10 月基建投资（全口径）累计增速上行至3.7%、至年底上行至4.4%。2）制造业投资：2 季度以来中下游投资较强，令9月高基数下仍较稳定，考虑到政策对制造业投资持续鼓励、4 季度消费需求稳中有升，尽管基数进一步走高，仍预计10 月制造业投资累计增速仅下行至2.4%，年内或企稳于2.3%左右。3）房地产投资：房贷利率逐步向挂钩LPR 转型，LPR 长端利率报价稳定，预计地产销量仍将温和回落，三季度以来不规范的地产信托融资受到较强监管，预计拖累10 月地产投资累计增速小幅降至10.2%。综合看，预计10 月固定资产投资累计增速维持5.4%。

    4、预计出口降幅收窄，进口增速仍处低位。多重积极因素的共同作用下，10 月出口增速（美元计价）跌幅或收窄至-2%，11-12 月有望小幅改善。进口方面，集成电路、原油等价格仍低，铜矿砂、铜材进口量持续结构性下滑，加之10 月进口基数仍处较高水平，预计10 月进口增速（美元计价）约-8.2%左右。货物贸易顺差预计扩大至436 亿美元。

    5、预计PMI 重回50，工业增加值稳定增长。PMI：需求稳中向好，企业信心回升，预计10 月PMI 回升至50 左右。工业增加值：消费需求改善投资需求稳定出口跌幅收窄，加之9 月去库存缓解有望持续，预计高基数下10 月工业增加值实际同比持平于5.8%。

    6、通胀：肉类普涨仍持续，CPI 或持平于3.0%。CPI：肉类价格普涨格局仍将进一步推动10 月CPI 食品同比涨幅扩大；非食品各主要分项供给充足，预计仍将延续增速走低的格局。预计10 月CPI 同比仍将稳定于3.0%左右。PPI：油价前月回升或带动10 月PPI环比小幅上行，但煤价钢价持续偏弱，叠加较高基数，预计10 月PPI 同比降至-1.7%左右。同时预计10 月为PPI 同比年内低点，11-12 月随基数走低PPI 涨幅或迎来反弹。

    7、金融数据：预计M2、社融存量增速回升。预计10 月新增信贷9000 亿、新增社融1.15万亿，M1、M2 增速预计分别回升至4.5%、8.7%；社融（新口径）存量增速或升至11.0%。

    8、CNY：至11 月末或回升至7.02 左右。外部环境不确定性阶段性缓和，美元指数大幅回落，我国9 月月度经济数据显示诸多积极因素，10 月人民币相对美元显著回升。展望11 月，外部环境不确定性有望进一步缓和；脱欧形势或进一步明朗化，即将公布的3 季度美国GDP 增速大概率偏弱，美元预计仍有回落空间，11 月末CNY 或小幅升至7.02 附近。