9月工业企业利润点评：PPI持续负增长 改善工业企业利润需财政发力

报告摘要：

    近日国家统计局公布2019 年1—9 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额45933.5 亿元，同比下降2.1%。其中，同比下降5.3%，降幅比8 月份扩大3.3 个百分点。

    工业企业利润依然承压

    减税降费带动企业盈利能力提升，但是PPI 降幅扩大印证需求不足，导致工业企业利润增速下滑。预计10 月份工业品出厂价格降幅扩大，工业企业利润增长依然承压。

    企业利润增速结构分化

    分大类来看，采矿业和公用事业利润改善，支撑采矿业与基建固定资产投资增速回升，制造业利润下滑，恐将使得制造业与民间固定资产投资继续回落。分企业性质来看，外资企业利润增速回暖，国有企业、私营企业利润增速均有所回落。

    分行业来看，计算机行业景气度明显提升，汽车行业利润回暖，医药、饮料、烟草制品业利润增长率与营业收入利润率均维持两位数。文教、工美、体育和娱乐用品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业利润回落。

    工业企业主动去库存接近尾声

    9 月末，规模以上工业企业产成品存货累计同比增长1.0%，较上月底回落1.2个百分点，工业企业继续主动去库存，但去库存压力有所缓解，结合PPI 将在11 月触底反弹，预计届时企业将转向被动去库存。

    改善工业企业利润需财政政策发力

    当前中国经济面临的主要问题是投资低效率，投资低效率需要依靠利率市场化解决。降息固然可以降低企业利息支出，但同时也可能刺激投资，抑制消费。盲目扩大投资总量可能加剧产能过剩，损害中长期经济增长潜力。相对于货币政策，财政政策在刺激消费、解决结构性问题上更有效果。改善工业企业利润需财政政策发力提效。

    风险提示

    中美贸易摩擦超预期，经济下行超预期，政策效果不及预期。