宏观经济周报：逆向调节因需而动机制改革徐徐推进

　　就外围环境而言，美国工业产能利用率小幅回落的同时，产出指数环比再度跌入负值区间，制造业景气不佳在硬数据方面得以初步显现。欧元区方面，运行在收缩区间且仍在回落的制造业PMI 指数表明区内经济景气的低迷，而服务业PMI 指数的持续走低则意味着生产不佳向消费的转移已然开始，尽管英国硬脱欧风险正在消散，但是面对德国经济的拖累，欧元区经济扩张前景尚难乐观。

    　　就国内环境而言，经济数据显示，一方面逆周期调节所带来的预期改善在生产端呈现较明显变化；另一方面内生性需求不足的现象依旧明显，固定资产投资小幅回落，通胀和基数双重利好下的消费仍改善乏力。因此，需求不足依旧是目前国内经济的特征，CPI 高涨并不会对稳增长所需进行的逆周期调节带来过多扰动，在政策落地和2018 年同期基数回落的双重影响下，四季度GDP 同比增速有望企稳。政策方面，《优化营商环境条例》

    　　获批发布的同时，本周召开的国常会强调“着力破除政策落实堵点”，要求“统筹做好外贸外资工作”，可见以改革体制机制来实现维稳经济、提质增效的努力徐徐推进；公开市场操作方面，为对冲税期高峰提前及地方国库现金管理到期的影响，央行在本周加大了资金投放力度，截止周四共净投放资金5600 亿元，其间Shibor 利率总体保持平稳。

    　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交进一步回升，而10 月第三周食用农产品价格继续保持较高的环比增速，进而推动同比增速提升至20%以上，供给冲击的影响力仍在延续。中游方面，钢铁价格继续回落，高炉开工率再度下降，螺纹和热卷的库存去化仍在延续，其中螺纹去化力度更为明显；水泥价格涨势暂停，全国平均水平较10 月第二周略有回落，但华东地区则一骑绝尘，延续较高的上涨态势。上游方面，动力煤价格继续回落，焦煤价格略有反弹；工业金属中铜价略有抬升，而铝铅锌则维持震荡，贵金属价格微幅波动，原油价格微幅走高。

    　　风险提示：全球贸易争端和国内经济下行超预期