拓普集团(601689)点评报告：Q3季度有所改善 业绩有望回升

　　事件

    　　公司发布2019 年第三季度报告，报年初至报告期末公司实现营业总收入37.66 亿元，同比下降15.50%，归属于上市公司股东的净利润3.37 亿元，同比下降45.33%。

    　　投资要点:

    　　Q3季度环比改善，盈利有望上行：受国内汽车销量疲软及下游重点客户销量承压的影响，公司前三季度公司营收同比下降15.5%、归属于上市公司股东的净利润同比下降45.3%，重点客户如吉利前三季度销量下降16%、上汽通用下降15%，但具体到第三季度公司业绩环比有所改善，第三季度公司营收13.3亿元，同比/环比-3.9%/+11.3%，归母净利润1.3亿元，同比/环比-29.7%/+30.4%,一方面得益于行业层面乘用车降幅收窄，另一方面公司严控成本费用，毛利率26.4%同比/环比-1.54pct/+0.61pct ， 期间费用率14.8% ， 同比/ 环比+1.22pct/-0.91pct，预计随着下游乘用车弱复苏，公司四季度业绩有望实现正增长。

    　　长期看三大业务协同，短期看特斯拉国产催化：公司NVH传统业务国内市场领先，在行业弱复苏阶段有望市场份额提升；底盘轻量化业务新能源客户进展良好，行业成长空间较广；电子真空泵产能处于爬坡状态，IBS汽车电子虽然市场推广延后，但技术壁垒高、上下游延伸性较强。长期来看将受益于公司三大业务在重要客户间的整合协同，短期来看，特斯拉Model 3国产临近，公司早已为海外特斯拉提供底盘铝合金结构件，有望受益于特斯拉国产带动收入规模的提升。

    　　盈利预测与投资建议：Q3业绩同比降幅收窄，环比有所改善，我们认为公司业绩有望跟随行业处于上行通道，预计2019-2020年EPS分别为0.48元、0.55元，对应的PE分别为22.7倍和19.5倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素：下游客户销量严重下滑，轻量化底盘业务拓展不及预期。