化工行业简评报告：环氧氯丙烷ECH价格再创新高 关注相关标的

事件：

    环氧氯丙烷价格再次暴涨

    根据卓创资讯消息，2019 年10 月23 日，环氧氯丙烷全国均价达到18250 元，相较于9 月初12000 元左右价格上涨52%。此前，在7 月中旬ECH 价格曾达到17000 元左右，之后出现下跌。

    简评

    ECH 供应保持偏紧状态，下游环氧树脂开工提升拉动需求环氧氯丙烷是重要的中间体，环氧树脂为主要下游。环氧氯丙烷（ECH），又称表氯醇或3-氯-1,2-环氧丙烷，是一种无色液体，不溶于水，有中等毒性。ECH 是一种重要的有机化工原料和石油化工的重要中间体，我国环氧氯丙烷的下游应用种类较多，包括环氧树脂、TGIC、阳离子醚化剂、医药中间体、氯醚橡胶等，其中环氧树脂是最主要下游，占比为88%。

    供给端产能出清，造成ECH 供应紧缺。全国最大ECH 产能山东海力32 万吨装置由于环保问题于2018 年11 月份关停；之后的2019 年3 月份，江苏海兴13 万吨ECH 装置在盐城爆炸事件之后被关停，4、5 月份其他ECH 厂家也出现短暂停车或检修，市场供应减少，库存逐步消化，场内货源紧张，产品价格一路上涨。7 月中旬ECH 价格曾达到17000 元左右的前期高点，之后伴随厂家释放库存，同时安徽黄山歙县污水限排，造成部分固体环氧树脂工厂开工受限，下游需求回落，价格下跌。但ECH 供应偏紧的格局并没有改变，9月之后，伴随下游环氧树脂开工率提升，ECH 价格一路回升。目前环氧氯丙烷全国均价达到18250 元，相较于9 月初12000 元左右价格上涨52%。

    中国是全球ECH 重要产地和消费地。2016 年，全球ECH的总消费量约为180 万吨，亚洲、西欧和北美是主要消费地区，分别占总消费量的60%、28%和18%，其中中国是全球ECH 重要产地和消费地。根据卓创资讯统计，2018 年中国ECH 产能为113 万吨，产量70 万吨，开工率62%。根据海关总署数据，2018 年中国进口ECH 2.01 万吨，出口ECH 3.40万吨。整体来看，在山东海力、江苏海兴两大主力产能被关停之前，国内ECH 产品供应充足，并存在一定产能过剩。今年以来的供应紧张主要由于供给端产能关停所致。展望未来，国内仍有部分新上产能等待投放，比如山东民基计划在2019 年底扩产2 万吨，瑞丰高材2 万吨产能计划在2020 年初投放。

    投资建议

    本轮环氧氯丙烷价格上涨主要由供给端主力产能出清所致，在目前18000 元的价格之下，生产厂商单吨ECH 毛利可达到8000 元左右，获利丰厚，同时未来一段时间内伴随部分工厂进入检修周期，预计涨价趋势仍将持续。建议关注：中化国际（持有扬农集团40%股权，扬农集团ECH 产能10 万吨）；建滔集团（H）（5 万吨产能）等相关标的。