宏观每日一图：不是利率跟随央行 而是央行跟随利率

核心观点

    　　根据Holston & Williams（2016）对美国、英国、日本、欧元区的研究，当现实中的利率高于自然利率时，对经济增长有抑制作用，央行应该降息；当现实利率低于自然利率时，对经济增长有促进，央行应该加息。所以央行更多是根据自然利率的变化去调整现实中的利率水平，使二者相适应，这种行为完全是内生的。从这个角度来看，利率并不是由央行最终决定的，而主要受资本回报率的影响，任何一个央行都不太可能长时间地逆着自然利率的趋势去制定货币政策。