金域医学(603882)：高质量发展显效 业绩弹性凸显

本报告导读：

    公司前期培育实验室逐步扭亏，客户和产品结构优化+精细化管理+规模效应显效，高质量发展显效，盈利能力进一步提升，业绩弹性凸显，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。公司盈利能力提升，业绩弹性凸显，上调2019-2021 年EPS预测至0.92/1.12/1.50 元（原为0.79/1.01/1.25 元），考虑板块可比公司估值水平提升，公司作为行业龙头，竞争优势不断加强，给予一定估值溢价，给予2020 年PE 65 X，上调目标价至72.80 元，维持增持评级。

    业绩超市场预期。公司Q1-Q3 实现收入39.20 亿元（+18.17%），归母净利润3.19 亿元（+94.16%），扣非净利润2.59 亿元（+88.25%），其中Q3实现收入13.77 亿元（+14.49%），归母净利润1.47 亿元（+115.54%），扣非净利润0.97 亿元（+55.86%），业绩超市场预期。Q3 收入增速回落主要系公司主动调整客户结构和优化产品结构，非经常损益主要系公司聚焦医检主航道，出售子公司金圻睿100%股权确认投资收益4500 万元。

    盈利能力进一步提升，业绩弹性凸显。公司前期培育实验室逐步扭亏，盈利省级实验室由2018 年底的23 家增加到27 家，医学检验服务收入37.12亿元（+19.47%），随着客户和产品结构优化，客户单产增长18.82%，综合毛利率提升0.83pp 至39.86%，精细化管理和规模效应显效，公司销售/管理/研发费用率分别下降0.36pp/0.66pp/0.70pp，扣非净利率提升2.46pp至6.62%，高质量发展下盈利能力进一步提升，业绩弹性凸显。

    规模和技术领先，竞争优势不断提升。受益医保控费和分级诊疗等政策的持续推进，检验外包渗透率有望不断提升，公司作为行业龙头规模和特检技术领先，竞争优势不断加强，市场份额有望进一步提升。

    风险提示：市场竞争日趋激烈风险；多元化业务拓展风险。