煤炭行业动态跟踪报告：电力用煤好转 进口增速较快

投资要点

    9 月以来动力煤价格略有下降。截至10 月22 日，秦皇岛动力煤（Q5500）价格月环比下降2.06%，周环比下降1.04%。陕西、内蒙坑口价格月环比上升2.44%、0.69%，山西坑口价格月环比持平，近一周煤价平稳。

    煤炭生产增速放缓，进口增长较快。9 月份，原煤产量3.2 亿吨，同比增长4.4%，增速比上月回落0.6 个百分点。陕西、内蒙古、山西产量分别为6547.2 万吨、8380.8 万吨、8182 万吨，同比增长11.7%、2.4%、5.3%。9 月份进口煤炭3028.8 万吨，同比增加515.1 万吨，增长20.5%；环比减少266.2 万吨，下降8.1%。1-9 月份，全国共进口煤炭25061万吨，同比增长9.8%。

    电力行业需求好转。9 月份，全社会用电量6020 亿千瓦时，同比增长4.4%；全国发电5908 亿千瓦时，同比增长4.7%，增速较上月加快3.0个百分点。其中，火电同比增长6.0%（上月增速-0.1%）。9 月份，六大电厂月均日耗66.43 万吨，同比上升5.20%，环比下降11.02%。截至10 月22 日，10 月平均日耗为61.8 万吨，同比上升19.5%，环比下降6.97%。周度数据看，周平均日耗环比下降7.03%。

    化工行业用煤整体平稳，水泥用煤需求旺盛。9 月，甲醇产量（全国样本企业）522.03 万吨，同比下降3.53%，环比下降3.99%；尿素日均产量15.28 万吨，同比增长10.9%，环比增长0.1%；截至10 月22 日，尿素当月日均产量14.84 万吨，同比增长6.7%，环比下降1.2%。9 月，我国水泥行业产量2.18 亿吨，同比增长4.1%。预计10 月及11 月，化工用煤需求稳中有升，水泥用煤需求增长。

    投资建议：在全社会用电量增速提升和水电回落影响下，火电需求显著改善，但近期煤炭供给增长较快压制煤价。我们认为10 月份后火电需求保持高位，水泥需求保持小幅增长，化工需求平稳。受水电回落、供暖旺季来临等影响，煤价需求有所支撑，但供给仍有较大增量，煤炭供需近期保持整体平衡。煤炭行业利润趋于平稳，板块估值较低，推荐煤电一体化的中国神华、产能有增量空间的陕西煤业。

    风险提示：1）受国内外宏观形势因素影响，可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降；2）进口煤继续保持增长，导致供大于求，煤炭价格下降；3）陕北煤炭供给增加，引起煤炭价格下降；4）国际油价大幅下跌，化工及相关用煤需求受到影响。