计算机行业-三季报恐持续震荡回调 龙头长线机会将显现

核心观点：

    基本面情况

    1） 一方面，主要细分领域景气度较高，或拐点已近,如：a) 2020 年下游云计算互联网增速稳定的确定性较强;b) 5G 驱动数据中心和基础设施需求;c) 医疗信息化继续加速推进; d) 车载智能软件全面进入从1 到N 的加速发展阶段; e) 企业云服务保持积极态势。

    2） 另一方面，行业内分化速度已经大大超过预期。三季报预告显示：计算机行业归母净利润增速较去年同期有明显下滑，但细分领域龙头公司预告整体强劲；整体而言，行业基本面会成为行业指数的一大拖累。

    3） 结论明显：各细分领域景气度整体乐观，但是集中度提升很快，业绩分化非常明显且还在加大；龙头公司在传统业务快速增长的同时持续投资四五年以上的新业务已经开花结果，已经能实现自我造血升级拓展；所以看明年及之后，细分领域的各个领先公司将会进一步扩大领先优势，并在较高基数快速增长的同时实现高估值低边际成本新业务的全面领先，实现质的飞跃。

    中等市值细分领域龙头，回调中布局机会将显现1） 我们判断仍然是震荡为主，到年底前计算机行业指数回调可能性更大。

    2） 中等市值典型如100 亿左右至250 亿的细分领域龙头在行业回调过程中更具投资价值，以确保参与后续两年的产业发展加速趋势，主要是卫宁健康，中科创达，网络信息安全领域，创业慧康市场预期也较强。

    3） 浪潮信息明年确定性较强，市场份额、运营商领域和云计算互联网开支增长企稳三大要点可关注。而宝信软件和中新赛克则需要多一些估值消化的时间和空间。

    4） 石基信息和广联达在前期的回调之后，现在可以重点关注。

    5） 亿联网络业绩预告超预期，其产业地位愈发巩固，溢价基础夯实。

    6） 金蝶国际继续持有，我们相信维持较高续约率前提下的云服务增长质量更高，将能在可预见的将来助力其脱颖而出。

    外部环境

    主要提一下《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，整体而言，我们认为这次规则调整更多是长期角度的政策引导方向，难以构成短期重大利好。

    我们认为未来一段时间行业指数不可乐观。但主要新兴细分领域态势明朗积极，行业可能的回调过程中，现在开始到年底是积极的布局机会。

    风险提示

    进入完整三季报披露期，预告显示行业整体压力较大。产业基本面缺少新的推动力或重大变化。