宏观点评报告：逆周期调节发力维稳初见成效

　　投资方面，9 月份固定投资累计同比增长5.4%，较8 月份回落0.1 个百分点，其中，房地产投资累计同比增长10.5%，与8 月份持平，依旧是支撑固定资产投资增速的主力，制造业投资同比增长2.5%，环比下降0.1 个百分点，基建投资继续改善，不含电力的增速水平回升0.3 个百分点至4.5%。展望10 月份数据，考虑到销售的低位运行、新开工和土地购置面积同比增速的回落，房地产投资虽韧性依旧，但其增速慢回落的趋势难以扭转，制造业投资不仅继续受制于经济景气不佳，还将受制于基数的抬升，因此基建投资依然是唯一可依靠的稳增长的核心力量，预计固定资产投资累计同比增速将回落至5.3%。

    　　消费方面，9 月份消费当月和累计同比分别增长7.8%和8.2，较8 月份分别变动0.3 和0 个百分点，但是考虑到CPI 同比的抬升，消费的实际增速水平并未改观。相较于乡村消费的稳定，城镇消费则继续小幅下行，商品零售和实物商品网上零售额的同比增速分别下行0.1 和0.3 个百分点至8.0%和20.5%，而相较于此，餐饮收入增速则依旧坚挺，其一定程度上与通胀走高有关。分产品看，汽车消费因基数走低而带来的拖累大幅降低，相较于8 月份其对消费同比增速产生了近1.7 个点的正向边际影响。展望10月份，通胀和汽车消费的基数效应将继续支撑消费的同比增速，当月同比有望回升至8%。

    　　生产方面，9 月当月工业增加值同比增长5.8%，较7 月份提升1.4 个百分点，与此同时，0.72%的季调环比增速远高于历史同期水平，逆周期调节所带来的预期改善在生产端呈现较明显变化。主要行业中，计算机行业同比增长11.4%，改善最为明显，化学制造与电气机械同样出现较大改善，但汽车和黑色金属冶炼与压延行业的同比增速有所回落。展望10 月份，随着逆周期调节政策的逐步落地，工业增加值同比增速有望回升至6%。

    　　风险提示：全球贸易争端和国内经济下行超预期