行业景气观察：生产边际改善 汽车销量降幅收窄

9月生产边际改善，制造业PMI继续回升

    在内需边际逐步改善，外部环境缓和背景下，9月生产开始逐步恢复，制造业PMI反弹，生产和新订单均改善，但由于经济增长下行，企业盈利尚未见底的情况下，企业生产补库存信心依旧不足，库存回落过程继续。

    猪价上涨持续推升通胀，CPI-PPI差扩大持续制约企业盈利9月猪价继续大涨，并推升CPI至3%。从10月以来的猪价走势来看，猪价涨幅继续扩大，仍将继续推升通胀；通胀攀升，PPI降幅扩大，两者差距拉动，对于企业盈利形成制约。

    信贷改善助推社融超预期，9月汽车销量降幅收窄但不及预期LPR改革有望带动利率下行，银行提前放贷动力足，财政加强逆周期调节带动基建回升，信贷整体改善带动社融继续超预期。企业债券融资大幅提升，表外融资也继续回暖是社融保持较好态势的重要因素。9月汽车销量降幅收窄，商用车销量增速转正，整体处于向好趋势，但金九银十行情不及预期，对于消费的拉动有限，在地产调控不放松的前提下，更积极的政策仍然是稳增长的必要因素。