2019年第38批新股申购策略报告：浙商银行预期延三周发行 建议第一时间申报！

本期投资提示：

    单批募资或超百亿，浙商银行为第13 家“A+H”上市银行。A 股IPO 市场2019 年第38次批文安排了4 只新股发行，环比增加1 只，创今年6 月以来单批新高，合计募资约134.72亿元，环比增长371%，单批募资额仅次于第28 批次新股。其中本批询价新股浙商银行为今年第6 只登陆A 股的银行股，同时也是第13 家“A+H”上市银行。

    科创板审核、注册和发行节奏大幅加快，下周将迎发行小高峰。科创板近两周单周均有8家企业上会，较此前单周2-5 家明显增多，截至目前，10 月初至今已有11 家过会，另有10 家待上会。同时证监会注册速度亦明显加快，剔除10 月初国庆长假影响，10 月初至今仅8 个工作日即有12 家企业注册生效，已达到9 月水平。发行端也同步提速，本周多达12 家科创板企业招股，预计下周将有14 家科创板企业集中发行，将迎来科创板企业发行小高峰。

    浙商银行预期延三周发行，建议第一时间申报！本批拟登陆主板的浙商银行的发行定价原则、配售方案与渝农商行类似，我们初步判断浙商银行首发定价的市场化程度将提升。考虑浙商银行估值区间、与港股和A 股可比公司估值的对标、网下配售方案安排，再考虑到公司无实控人、无控股股东，第一大股东浙江金控持股14.19%，而近两年以来已发行的无实控人银行股大多数以发行前最近一期每股净资产定价。综上，假设浙商银行的发行价为2019H1 发行前每股净资产，即4.94 元，则对应的发行市盈率超过行业最近一个月静态平均市盈率，预期将大概率延期三周发行。但我们认为也存在最终低于净资产定价的可能性，建议第一时间申报！我们将持续跟踪市场博弈环境等因素，如建议申报价格有调整，将及时发布更新报告，敬请关注！

    中性预期，浙商银行三类配售对象的网下配售比例分别是：A 类为3.18%、B 类为2.44%、C 类为1.00%。对应的单账户获配资金均值分别是：A 类为189 万元、B 类为145 万元、C 类为59 万元。

    AHP 模型分值——左江科技居首。根据本轮新股AHP 得分、价格、流通市值情况，我们认为本批4 只新股上市表现（即上市初期涨幅）依次为左江科技、钢研纳克、锦鸡股份、浙商银行。

    本批基本面点睛：左江科技是国家网络信息安全装备的供应商与研制单位，也是北京市高新技术企业、中关村高新技术企业、中关村科技园2015、2016 和2017 年度“瞪羚企业”。

    报告期内研发投入占比较高且持续增长，分别为8.6%、11.13%。16.67%、22.31%。公司预计2019 年1-9 月将实现营业收入较上年同期增长约95%~115%，实现归母净利润同比增长约35%~55%，但须警惕客户集中度较高等风险。钢研纳克是国内钢铁行业的权威检测机构，也是国内金属材料检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的测试研究机构之一，但须警惕客户集中度较高等风险。锦鸡股份规模处于染料行业前五位，在活性染料细分领域中排名第二，2018 年公司产量在国内市场占有率为17.61%。通过收购锦汇化工，公司向上游染料中间体延伸，具备了染料中间体配套能力，但须警惕纺织印染行业的景气度下滑等风险。浙商银行是中国银监会批准设立的12 家全国性股份制商业银行之一，也是国内唯一一家总部位于浙江的全国性股份制商业银行。截至 2019 年 6 月 30 日，公司在浙江的全国性股份制商业银行中按辖区内资产总额、存款总额、贷款总额排名均在前三，但须警惕互联网金融竞争加剧等风险。