密尔克卫(603713)：危化品安全仓储和运输浪潮下的领军者

本报告导读：

    公司为民营化工供应链主板上市第一股，有望凭借一站式综合物流服务与高毛利稀缺危化品仓储业务，结合优质客户资源，实现快速发展。首次覆盖，给予“增持”评级。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“增持”评级。危化仓储是稀缺资源，公司产能持续扩张，凭借管理优势和客户优势不断提升市场份额，业绩有望持续高增。预测2019-2021 年的EPS 为1.25、1.75、2.32 元，增速为45%、40%、32%；综合PE 和PB 估值法，给予目标价40.87 元。

    化工物流行业发展空间大，集中度低。随着全球化工产业向中国转移、化工企业“退城入园”和安全环保政策加强，化工品仓储和物流需求得以释放。目前第三方物流市场规模达3500 亿元，但市场占有率仅约25%，仍有较大提升空间。但行业集中度低，公司作为行业龙头，市占率仅约1%，未来行业集中度具备极大提升空间。

    下游客户追求安全性意愿上升，危化品仓储已逐步形成卖方市场。

    化工安全事故警醒下游客户重视安全性，优质合规的危化仓作为稀缺资源，近几年来出现供不应求的局面，单位面积租金不断上涨，行业头部公司因此受益。

    专业化工供应链服务商，全方位贴合客户需求。为契合主要客户巴斯夫、陶氏、阿克苏等的产能布局及国内化工产业的地域性分布带来的物流需求，公司打造7 大集群建设，通过并购与自建来不断拓展承接业务能力。2019 年公司核心资产危化仓库新建成2 个、在建2 个和已并购2 个，危化库产能不断扩张。作为稀缺的化工物流服务商，公司有望享受危化仓库卖方市场的红利保持业绩高增速。

    风险提示。在建项目不及预期的风险、发生安全事故的风险。