煤炭热点速评：9月原煤产量进一步释放 火电增速边际恢复

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    统计局公布最新月度数据，1-9 月全国原煤产量27.4 亿吨，同比增长4.5%，9 月产量3.24 亿吨，同比增长4.4%。

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    9 月煤炭产量继续释放，日均产量环比提升。9 月全国原煤产量3.2 亿吨，同比增长4.4%，增速较8 月回落0.6ppt，日均产量为1080 万吨，较8 月份环比增加6%/+61 万吨。9 月进口3029 万吨，同比+20%，环比下降8.1%，超出市场预期。

    前三季度来看，国内原煤产量累计为27.4 亿吨，同比增长4.5%，煤炭进口总量为2.5 亿吨，同比增长9.5%，供应规模整体上升。

    9 月火电增速边际显著恢复。9 月全国火电发电量4150 亿度，同比增长6.0%，高于8 月份的-0.1%，增速显著恢复，超出市场预期，部分是由于9 月水电发电量同比下降1.1%。1-9 月来看，全国火电发电量同比增长0.5%，水电同比增长7.9%，核电/风电/太阳能同比+21%/+5.1%/+15.5%。

    年末动力煤价格趋于平稳。截至10 月18 日，6 大发电集团日耗煤量为61 万吨，库存1594 万吨，同比来看今年10 月13-18 日6 大电厂日耗为62.6 万吨，较去年10 月13-19 日的52 万吨高出20%，当前6 大电厂库存处于26 天的较高水平，但低于去年同期的29 天。4 季度来看，我们认为煤炭需求仍受旺季支撑，过去2年投放的国内新产能有助稳定供应，进口或许会边际收紧但大幅回落可能性不大，综合来看动力煤价格趋于平稳。

    冬季焦煤价格有支撑。9 月全国粗钢产量为0.83 亿吨，同比增长2.2%，全国焦炭产量为0.39 亿吨，同比增长3.2%。考虑到秋冬季京津冀及周边地区的钢厂和焦化企业面临一定幅度的产能压减，而铁矿石价格可能随供应逐步恢复而回落，我们认为4 季度焦化企业盈利以及上游焦煤价格都有一定支撑，主要的不确定性在于4 季度焦煤的进口规模。

    个股方面，我们认为煤炭板块龙头企业企业具有稳定的盈利和现金流，在当前市场环境和全球利率下行的大背景下，仍具备较好的长期投资价值，建议关注中国神华-A/-H、中煤能源-A/-H、兖州煤业-A/- H。

    风险

    需求不及预期；煤价超预期下跌。