9财政数据点评：支出明显回升 政策更加积极

投资要点

    1、税收小幅提高，非税维持高增

    1-9 月全国一般公共预算收入150678 亿元，累计同比为3.3%（上月3.2%），当月同比则提高1.8%至5%。其中，1-9 月中央一般公共预算收入72045 亿元，同比增长3.5%（上月3.5%），地方一般公共预算本级收入78633 亿元，同比增长3.1%（上月2.8%）。9 月当月，全国税收收入9836 亿元，同比增速为-4.2%（上月-4.4%），非税收入3781 亿元，同比增速为40.4%（上月49.8%）。非税收入增速回落，但对预算收入当月同比拉动为8.4%，仍为财政收入增长的主要支撑。

    2、减税效果持续释放，企业所得税大幅下滑

    9 月当月，国内增值税4428 亿元，同比增速为-0.8%（上月-2.5%），个人所得税769 亿元，同比增速为-25.4%（上月-28.8%）。增值税和个人所得税持续负增，反映减税效果仍在持续释放。进口增值税和消费税、关税维持负增长，当月增速分别为-16.5%以及-0.5%，表明外贸仍然承压。值得注意的是，企业所得税542 亿元，同比增速较上月大幅下滑下降18%至-31.5%，或反映经济下行压力下，企业利润承压。

    3、支出增速回升，交运下滑明显

    1-9 月一般公共预算支出178612 亿元，同比增长9.4%（上月8.8%），当月同比则回升13.2%至13%，支出明显加快。其中，中央本级支出25079 亿元，同比增长9.2%（上月8.6%），地方支出153533 亿元，同比增长9.4%（上月8.8%），均呈现回升。从支出科目来看，节能环保、城乡社区事务、农林水事务回升明显，9 月当月增速分别为21.7%、24.4%以及9.8%，而交通运输增速则下降25%至-46.1%。基建类支出中交通运输下滑明显，但城乡社区事务、农林水事务大幅回升，整体拉动支出当月同比回升近3%。明年部分新增专项债额度有望在今年提前下放，财政积极或将持续发力。

    4、基金收入上升，卖地收入持续增长

    1-9 月全国政府性基金收入53163 亿元，同比增长7.7%（上月6.4%）。土地出让收入增速仍在回升，累计增速较上月提高1.6%至5.8%。但地产周期向下，土地市场持续降温，卖地收入上行或难持续。

    5、外部缓和内需仍弱，政策更加积极

    外部来看，由于中美达成阶段性协议，我国外部环境有所缓和，但近期陆续发生伊朗油轮遇袭以及土耳其、叙利亚局部冲突等事件，地缘政治风险有所上升，再加上10 月底英国脱欧进程牵动欧洲经济，外需或延续低迷。内部来看，通胀压力有所上升，但主要来自供给扰动下的猪肉涨价，非食品和工业品价格仍在走弱，经济下行压力仍大，货币政策结构宽松的基调不变，财政方面基建也有望继续加码。债券牛市未尽，新经济受益于流动性宽松和政策支持，但须谨防消费等估值较高的权益资产业绩低于预期的情况。

    风险提示：经济下行；政策变动。