有色金属行业与新材料19年半年报业绩综述:贵金属下半年将迎来蜕变

本报告导读:根据2019半年报情况,有色金属板块业绩环比改善,同比趋弱;推荐贵金属板块、钴板块。

    摘要:

    维持有色行业增持评级,推荐贵金属/钴板块。1)业绩方面,基本金属/钴锂价格弱势,且贵金属上半年涨幅不大,有色金属盈利能力有所下滑。2)基本面角度,我们推荐贵金属/钴板块,目前美国经济见顶回落趋势已现,全球贸易纷争不断将继续拖累美国经济下行,我们认为金价将在2019下半年迎来绽放,板块直接受益。全球最大钴矿Mutanda停产,钴供需反转,推荐钴板块。3)推荐黄金板块:山东黄金、招金矿业、银泰资源、湖南黄金、中金黄金、紫金矿业等标的;推荐钴板块:寒锐钴业、华友钴业等标的。

    资产减值损失拖累有色金属板块盈利。有色金属板块2019上半年营业收入实现7747亿元,同比增加9%,收入整体保持增长状态;利润方面板块19年环比改善,有色金属板块2019Q1/Q2单季度归母净利分别实现79/92.7亿元,分别同比-34%/-19%,环比+143%/17%;剔除2018Q4减值因素,2019Q1净利润环比增长45%;2019H1上半年基本金属价格同比下滑,铜铝铅锌锡镍均价同比-7.03%/-3.58%/-12.44%/-12.86%/+0.67%/-4.92%。导致19Q1/Q2单季度盈利能力有所下滑。2018Q1/Q2/Q3/Q4/2019Q1/Q2净利率分别为3.7%/3.1%/2.5%/-4.5%/2.2%/2.2%,单季度年化ROE分别为6.8%/6.7%/5.1%/-9.3%/4.2%/4.8%。板块18Q4/19Q1/Q2负债率环比攀升。2018Q4/2019Q1/2019Q2资产负债率分别为56.1%/56.9%/57.2%l黄金板块长牛继续。截止2019/8/30,黄金/白银相较年初分别上涨25%/26%。目前美国经济见顶回落趋势已现,美联储于8月正式开启降息,且美国8月PMI已经跌破荣枯线;此外全球贸易纷争不断将继续拖累美国经济下行,联储或将开启降息周期。基于此轮降息对金价促进偏正面的判断,我们认为金价长牛将依然持续。

    钴供需反转。嘉能可宣布2020-2021年停产旗下最大钴矿Mutanda,同时下修2019年钴产量指引至4.3万吨(前值5.7万吨),由于KCC项目爬坡低于预期,嘉能可调低2019年KCC项目钴产量指引至1.4万吨(前值2.6万吨),供需反转至供给紧张。2020-2021年钴行业存在缺口2330/3177吨,钴价将持续上行,第一目标位看至30万元/吨。增持评级:华友钴业、寒锐钴业等。

    风险提示:美国经济超预期走强,钴下游消费低于预期。