苏宁易购:拆分金服、收购家乐福交割完成,智慧零售整装起航

拆分金服完成,预计增厚投资收益约158亿元

    苏宁易购公告,子公司苏宁金服C轮增资扩股完成,上市公司持股比例由50.1%降至41.2%(苏宁金控及其控制的主体合计持股46.9%),苏宁金服不再并表。苏宁金服本轮募资100亿元,投后估值为560亿元,本次交易预计增加上市公司投资收益约158亿元。 金服出表有利于上市公司改善资产负债结构、减轻现金流压力。苏宁金服主营消费金融及供应链金融服务,2018年年末总资产/负债325.8/185.1亿元,经营净现金流出83.6亿元;1H19带来上市公司经营净现金流出31.8亿元。分拆后,苏宁金服亦将获得更充裕的资本运作空间。

    收购家乐福完成交割,智慧零售整装起航

    子公司苏宁国际现金收购家乐福中国80%股份事项已完成交割实现并表。家乐福、苏宁超市、苏宁小店、红孩子母婴、苏宁极物等将合力形成苏宁大快消领域供应链能力,资源及管理进一步整合后,运营效率、盈利能力有望快速提升。

    苏宁易购已建成全渠道、全品类的零售生态布局。电器类目龙头地位稳固,低线市场扩张和自有品牌持续发力;非电品类经营能力快速补齐,苏宁金服与物流子集团提供配套金融与履约支持。建议关注完善布局体系带来的长期价值。预计19-21年收入3045/3643/4166亿元,归母净利润195.5/38.4/53.6亿元。参考可比公司估值情况,零售业务给予19年0.4xPS,叠加苏宁金服价值,对应合理价值14.82元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济下行,地产调控,家电消费需求增长放缓;市场竞争加剧;多元化拓展考验公司经营能力;快速扩张或影响短期业绩。