策略周报:外资大幅加仓金融板块

类型：宏观经济机构：莫尼塔(北京)投资发展有限公司研究员：莫尼塔(北京)研究所日期：2019-09-30

北上资金跟踪与展望

    被动型资金集中入场,助力北上资金上周大幅净流入。上周北上资金合计净流入218亿元,其中上周五单日净流入148亿元。标普指数和富时罗素对A股纳入因子的提升均将于9月23日开盘正式生效,意味着被动型资金需在9月20日收盘前完成配置。从陆股通资金日内流动情况来看,9月20日外资净流入情况在尾盘大幅波动,14:55-14:59净流入近200亿元,而14:59-15:00净流出近130亿元。8月27日(MSCI对A股纳入因子提升至15%的生效日期)当天也是类似的情况。市场对被动型资金集中流入的事件存在“学习效应”。进一步地,我们计算了两次被动型资金集中流入的当天(9月20日和8月27日),外资分行业持股比例的变动,数据显示在被动型资金集中流入和部分主动性资金进行交易性减仓的双向作用下,食品饮料行业被增持的确定性较高。

    近期外资大幅加仓金融和周期板块。9月前两周外资净流入较多的行业为银行、非银和家用电器,且相较于历史净流入金额而言,外资对地产基建相关行业如采掘、建筑材料、机械设备等行业也增持较多;9月第三周外资净流入较多的行业依次为银行(43亿元)、医药生物(23亿元)、房地产(20亿元)、电子(19亿元)、家用电器(14亿元)、有色金属(12亿元)。

    短期无基准指数上调对A股的纳入因子,外资净流入的不确定性或将上升。下半年以来,被动型资金密集净流入的事件已经出现3次,对应MSCI、FTSE、标普等基准指数对A股纳入因子的上调。下一次基准指数对A股纳入因子的调整将于11月发生,这意味着至少到10月底海外被动型资金的净流入可能会缺席。主动性资金净流入的影响因素较为复杂,美股走势、人民币汇率贬值预期、香港市场Hibor利率等均有影响,这意味着短期外资净流入的不确定性或将上升。

    往后看,关注外资向中盘股的扩散。当前MSCI针对A股市场编制的指数按市值可划分为大盘股、中盘股、小盘股指数,2018年至今MSCI指数对A股纳入因子的提升仅针对大盘股指数,今年11月将是A股中盘股指数首次被纳入的时点。历史上来看,海外资金(尤其是主动型资金)通常存在提前布局的行为,2018年这一行为体现为对大盘股的加仓,而今年4月-7月则体现为对中盘股的显著。此外考虑到历史上外资净流出时大盘股“首当其冲”、目前外资对大盘股和中盘股的持股比例差异较大,预计后续外资对中盘股的持股比例仍有较大的提升空间。