休闲服务行业投资策略月报:看好免税行业高景气及酒店行业底部回升

8月板块跑赢大盘,免税、酒店、景区等部分标的表现较好

    8月以来休闲服务板块上涨2.0%,跑赢沪深2.9个百分点。其中中国国旅首旅酒店上涨5.5%和3.2%,景区部分标的也表现较好。目前行业PE(TTM)为34倍,酒店和景区公司普遍估值较低。

    数据追踪:免税维持高景气,景区、出境游客流整体回升

    免税:国旅旗下中免上半年同口径(除日上上海并表时间因素)收入和归母净利润同比分别增长36%和29%。短期来看,7月首都机场/上海机场/三亚客流增速3%/4%/14%,较6月整体平稳增长,化妆品7月零售额同比增长9.4%,1-7月累计增长12.7%,单月增速有所回落。景区:7月景区客流整体回暖,根据各地旅游局披露:黄山景区7月单月和累计分别增长8.8%和9.5%;长白山1-7月累计同比增长1.5%,扣除南景区影响后7月单月同比增长2.9%;张家界1-7月累计增长19.6%。出境游:根据民航局数据,7月国际航线客运量同比增16.2%,1-7月累计同比增长16.6%。根据各国旅游局数据,7月中国赴韩游客同比增长32%,1-7月累计同比增长36%;日本7月和1-7月客流增速分别为19%和13%;此外泰国、越南7月接待中国游客增速分别增长6%和1%,1-7月累计分别下降3%和3%。酒店:Q2华住、锦江(境内)和首旅出租率同比分别变动-2.7/-3.9/-2.3个百分点,跌幅有所缩窄。华住、锦江、首旅平均房价同比分别增长4.4%、6.0%、1.3%,主要依靠中高端酒店占比结构性提升拉动,增速略回落。二季度华住和锦江RevPar分别提升1.3%和0.7%,如家Q2RevPar同比下降1.5%。7月代表酒店需求的国内航线客运量同比增速7.8%,较7月7.1%略有回升。

    旅游行业观点:看好免税行业高景气及酒店行业底部回升

    我们继续看好免税行业的高景气以及和酒店行业的底部回升预期。免税:我们认为中长期看免税行业将持续受益于高端化妆品需求高增长以及国内免税渠道占比的持续提升。近期中免集团年内恢复运营五家市内免税店,预计市内店将成为收入和盈利增长的重要来源。酒店:受宏观经济回落及去年高基数影响,上半年景气度较低。我们认为在低基数效应和宏观经济企稳下有望逐步回升,龙头维持积极扩张,行业竞争格局持续向好;更为重要的是加盟店利润占比持续提升,RevPAR增速相比开店速度对业绩的影响已经在下降。重点看好公司包括:(1)高景气免税行业龙头:中国国旅;(2)酒店行业龙头:华住、锦江股份、首旅酒店(3)成长潜力较高的低估值景区龙头:宋城演艺。同时建议关注估值持续回落的景区公司如:中青旅、黄山旅游。

    教育行业:职业教育龙头业绩靓丽,龙头优势进一步凸显

    2019年以来A股表现分化,职教龙头中公教育、立思辰和紫光学大表现较好。从政策上看,职业教育、高等教育等细分赛道支持力度较大。中公教育上半年营收和归母净利润分别为36.4、4.9亿元,同比分别增长48.8%和132.2%。公司未来增长点主要为品类拓展+渠道下沉,线上线下持续扩张,品牌力带动客单价持续提升。我们认为在宏观经济不确定性较高的背景下,职业教育龙头公司现金流好,增长较为确定,建议重点关注中公教育,此外受益于大语文业务高增长的立思辰也值得关注。

    风险提示:1)宏观经济波动对旅游行业影响较大,经济下行或将影响行业整体需求。2)天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。3)教育行业监管趋严影响公司经营、租金人力成本增加、人才流失风险。