汽车与零部件行业:国内零部件在全球供应链体系重塑下的机会

核心观点

    新的形势:国际整车企业需要降成本。全球乘用车销量近年来增速整体呈现下滑趋势,增速从2010年的12.5%下滑至1.8%;2018年全球乘用车销量出现负增长,同比下滑2.8%。国内乘用车市场2018年销量下滑4.1%,2019年H1下滑幅度扩大到14%。全球和中国国内乘用车销量增速放缓对国际车企的营收盈利造成较大的影响。我们分别从收入、毛利率、净利润角度,分析了国际主要车企日系、德系、美系车企,主要国际车企包括奔驰、宝马、大众、丰田等盈利能力近年来呈现下滑的趋势。在整体销量增速变缓及盈利能力持续下降背景下,国际车企需要通过降成本来维持盈利能力的平稳。

    国内零部件参与国际汽车供应链体系配套是大趋势。车企降成本提供重新选择零部件供应商的可能,另外国际零部件龙头剥离或出售业务为国内零部件供应商提供配套可能。国内零部件供应商具备成本优势,国内零部件企业在产品价格上的优势将有效提升其在国际市场中的竞争力,部分国内零部件已具备进入车企供应链重新配套的能力。

    2季度是全年低点,预计盈利能力下半年季度改善。受2季度整车去库存影响,汽车行业整体下滑13.5%,零部件行业收入同比下滑6.5%,零部件行业归母净利润同比下滑29.7%,零部件归母净利率5.3%,同比下降1.7个百分点。随着行业销量逐步企稳回升及整车补库,预计2季度是零部件行业盈利增速低点,下半年有望季度改善。

    配置综合竞争实力强及具备福耀玻璃潜质的公司。我们认为现阶段选择零部件公司,应该着眼于公司中长期投资价值,而不是短期因为某个因素带来的业绩改善而带来的催化剂。选择角度:可选择综合实力强、拓展新业务带来新的增长空间;下游客户强的公司;产品结构升级的公司。从全球汽车产业新的变化趋势看,整车企业面临降成本压力,需要重新考虑零部件供应商,国内福耀玻璃已经走出去,参与全球配套,国内其它企业如华域汽车、银轮股份、爱柯迪、岱美股份等也已经参与到国际车企配套,预计还会有更多零部件企业逐步参与到国际车企配套中。

    投资建议与投资标的

    建议关注标的:华域汽车、银轮股份、爱柯迪、星宇股份、拓普集团、三花智控、岱美股份、福耀玻璃、德赛西威、保隆科技、东睦股份、精锻科技等。

    风险提示:宏观经济下行影响汽车需求;新能源车补贴政策低于预期影响新能源汽车需求;整车降价压力若超出预期影响相关零部件公司盈利能力。