公用事业行业研究周报:“煤电联动”退出历史舞台,“基准价+上下浮动”取代“标杆电价”

国常会提出将标杆电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化机制

    9月26日国常会决定,从明年1月1日起,取消煤电价格联动机制,将现行标杆上网电价机制,改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。基准价按各地现行燃煤发电标杆上网电价确定,浮动范围为上浮不超过10%、下浮原则上不超过,具体电价由发电企业、售电公司、电力用户等通过协商或竞价确定,但明年暂不上浮,特别要确保一般工商业平均电价只降不升。同时,居民、农业等民生范畴用电继续执行现行目录电价,确保稳定。

    当前电价预计不会明显承压,浮动方向和幅度主要取决于供需关系和煤价

    目前煤电参与市场化的比例和让利幅度都已较为可观,预计“基准价+上下浮动”机制不会对当前整体电价水平增加明显压力,未来浮动的方向和幅度可能主要取决于供需关系以及动力煤成本,“市场煤”和“计划电”的长期错位将有一定修正,煤电的公用事业属性增强。我们认为电量和电价的完全市场化是必然的趋势,电力若真正回归商品属性,其价格将主要由供需关系决定,在电力供需改善的趋势中,电价是具有随通胀上涨的基础的(尤其是中长期)。基于当前国情,电价可能需要一段时间“有限制市场化”的过渡。

    我们预计,未来执行“基准价+上下浮动”的燃煤电量,基准价可能将脱硫、脱硝、除尘等环保补贴纳入。预计“基准价+上下浮动”机制执行上可能更加灵活,不一定需要双边合同、不一定需要电厂与用户一一对应,最终可能达成一定区域内的统一,即电厂侧浮动程度相同,用户侧的浮动幅度也相同。

    发电企业让利总额预计稳定,用户结构上中小企业可能受益

    我们认为,政策可能有意图引导降成本的资源向中小企业倾斜,而非单纯在总量上继续增加让利的规模。在电力行业供需结构逐步改善的过程中,电力体制改革能够释放的让利总额难以持续扩大,而目前市场化交易的方式对于用电体量不大的中小用户来说可能存在一定的门槛。

    我们预计,新政策实施后,目前发电企业的让利总额可能维持基本不变,让利分享的结构上,有望由原有的大用户为主向中小用户部分转移。预计不执行目录电价的电量比例将继续扩大,趋势上单位让利幅度有望维持或收窄,发电端整体电价水平可能保持稳定(短期)或提高(中长期)。

    我们认为火电电价可能没有明显下行压力,从而也不会明显增加外送水电的电价压力。另外,我们认为政策大概率对新能源电价无实质影响,因为新能源目前对标的电价是包含了环保补贴的煤电标杆电价;但是新能源竞价上网的激烈程度可能会随着投产机组快速增长和煤电让利电量比例增加而提升。

    推荐标的:蓝焰控股、沃施股份、赣能股份、华电国际、华能国际、中闽能源

    风险提示:动力煤价格高企,宏观经济波动,用电量下滑明显