钢铁行业周报:淡旺季切换,钢价或迎短期反弹

三周期配错行情基本面及情绪整体维持低位,短期出现积极变化。第一,需求周期末端,但低利率叠加低库存导致地产韧性,需求平稳性超出预期,地产数据继续印证;第二,产能周期微幅回升,但环保限产及高产能利用率导致供给不稳定性,受到产能置换、技改及环保升级,行业产能周期微幅回升,但近期受利润回落影响,产量出现环比回落,持续的高产能利用率不可维系;第三,原料周期上行,铁矿石提前进入三年大周期上行阶段,受到钢铁产量边际下滑及矿山发货量边际提升影响矿价短期调整,铁矿边际最紧的时候已经过去,但我们判断矿价并非下行拐点,非主流矿成本有强支撑,矿价很难跌破80美金。整体来看,三周期错配继续演绎,但边际供给有回落,原料价格出现回调,同时淡旺季切换下库存出现回落,边际出现一些利好钢厂的积极变化,随着旺季逐步到来,我们判断库存下行具有一定持续性,钢价短期反弹。

    本轮需求周期下行会非常缓慢,地产继续超预期。我们讲需求周期实际上更多的是地产周期,本轮地产周期一直在超预期,其核心来源于两个,一个是棚改货币化刺激了三四线的需求拉长了地产周期,第二个利率没有出现大幅上行,而是政策压制。为什么我们会说本轮地产周期的下行会非常缓慢,第一个就是利率维持低位,而且随着美联储货币政策的转向,中美利差的走扩,国内利率有望继续维持较低水平,利率领先销售,一二线地产销售韧性导致地产销售难以大跌,第二个地产库存非常低,无论是显性库存还是隐性库存,潜在库销比已回到09年水平,低库存下,价格弹性和开工弹性会很大,库存要补充到合理水平的话,开工很难下去。

    本周库存继续回落预示供需动能强弱变化。需求动能依然维持不错水平,6-8月为季节性淡季,且今年高温多雨,需求季节性回落较多,五大品种的钢材周产量持续维持在高位,钢材总库存出现了超季节性的反弹,随着需求淡旺季切换,供给受利润影响大幅回落,库存连续下行。后续钢价反弹高度将取决于库存回落速度,取决于旺季需求。

    在行业利润特别是电炉钢利润大幅下降的情况下,钢材接替铁矿石成为市场的核心矛盾,市场开始博弈电弧炉的停产能否持续。预期在废钢到货紧张的情况下,电弧炉开工率将维持低位,但减产带来的成材价格上升将使电弧炉复产,钢价受到减产电弧炉成本制约,预期维持震荡格局。在需求缓慢回落供给高位背景下,我们推荐超跌及防御性龙头个股,螺纹钢龙头方大特钢及三钢闽光;同时行业景气度高位,业绩大概率超预期的油气管道标的久立特材,常宝股份,武进不锈;推荐特钢龙头大冶特钢、永兴特钢。

    风险提示:宏观经济加速下行;供给端超预期。