长盈精密:产品结构转型初见成效,期待产业旺季持续推进

事件:公司发布 2019年中期业绩报告,上半年实现营业收入 39.6亿元,同比上升9.25%,毛利率 23.9%,同比上升 1.9个百分点,归属母公司净利润为 1.20亿元,同比上升 31.2%,每股净利润 0.1328元,同比上升 32.1%。第二季度公司实现营业收入为 22.1亿元,同比上升 11.9%,毛利率 23.0%,同比上升 2.0个百分点,归属上市公司股东净利润为 7,662万元,同比上升 25.4%。

    上半年经营情况逐步改善,产品结构变化各主要项目推进稳定:公司 2019年上半年以及第二季度单季度的收入分别小幅提升 9.2%和 11.9%,尽管智能终端市场的出货量不及预期,但是通过对于客户结构和产品结构的积极转型,向海外客户以及非手机类业务拓展,目前看确定了不错的效果,非手机类业务的占比超过了 30%,而金属结构件的占比下降至 50%左右。同时,公司的毛利率也得到了有效的回升,上半年及二季度的毛利率发呢被提升了 1.9和 2.0个百分点,显示了良好的收入和盈利能力改善的趋势。

    费用率保持平稳,经营效率提升明显:公司上半年的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降 0.1、0.3和 0.5个百分点,从数额上看,主要的费用投入略有增加,但是相较于收入规模的增长看,费用支出的增加取得了良好的效果。尤其是在公司向非手机、海外客户转型的过程中,公司在渠道开发和管理成本方面的投入采取较为高效的方式,使得费用率水平有效控制。研发投入规模上半年整体为 4.02亿元,公司仍然在持续加大研发规模,以保持其在新进入市场的核心竞争能力。

    转型持续推进,消费电子维持稳定非手机业务拓展未来成长性:公司没有披露对于2019年 1-9月的业绩预期。从市场的角度看,下半年是手机、电脑消费的主要时期,尽管整体出货量增速有限,但是环比上半年较为疲弱的市场环境仍然有改善的预期。公司新进入的智能机器人,新能源汽车电子业务等,也是未来 2~3年拥有良好发展前景的板块。从公司自身层面看,随着产品布局的拓展和海外客户的增加之后,其应对行业市场的风险能力获得了有效的提升,而新兴业务尽管目前占据的规模较小,但成长性和盈利能力均已经显示出了良好的发展势头,因此我们对于公司能够逐步实现转型的效果保持乐观的态度。

    投资建议:我们公司预测 2019年至 2021年每股收益分别为 0.51、0.65和 0.82元。净资产收益率分别为 10.0%、11.6%和 13.4%,维持买入-B 投资建议。

    风险提示:向包括三星、苹果在内海外客户的拓展中持续性不及预期;智能手机市场竞争加剧带来向上游供应商的成本控制加强;机器人、汽车电子等新兴业务的客户拓展速度不及预期。