投资策略2019年9月第5周:把握中报超预期

(一)投资生产低迷,市场预期下调8月工业增加值为 4.4%,固定资产投资累计增速为 5.5%,社会消费品零售总额增加 7.5%,均比 7月同比数据和市场预期值低。经济仍然在持续回落过程中,经济触底仍需继续观察。8月出口交货值也同比下滑转负,反映出中美贸易摩擦对出口的影响开始显现。采矿、制造和公用事业增加值均全面下滑。专项债对基建投资开始发挥作用。从中报情况来看,传媒、农业、综合和化工均不及预期,通信、电子、非银和建材行业业绩增速超预期。

    (二)交建补短板,理财标准化交建强国纲要主要建设完善的交通基础设施和研发升级完备可控的交通装备,发展现代物流是一大重点特色。最终实现目标是基础设施布局完善,立体互联;交通设备自主可控和发展绿色高效的现代物流。理财子公司净资本管理办法对不同业务赋予不同的风险权重, 鼓励对于理财资金投向标准化资产都适用于 0%的权重,非标债券权重都在 1.5%以上。理财资金与自有资金风险资本系数的差别体现出理财打破刚兑的特色。

    (三)MLF 缩量平价,LPR 小幅下行从货币政策来看, 央行缩量平价续作 MLF 体现了中性货币政策的预期。9月 20日 LPR 报价则继续下降 5bp,平稳引导利差下降。MLF 缩量平价,货币市场重新缩紧,国债利率和信用债利率都小幅上行,实体经济端利率开始下降。考虑到商业银行利率定价逐步以 LPR 为参考基准,实体经济承受的利率仍然在下降过程中。我们预期从当前位置到 2020年,企业的财务费用和利润水平降反映出成本下降的因素。

    (四)投资策略:把握业绩超预期从大类资产的角度来看,美联储如期降息,零利率和负利率在全球不断的表现,黄金牛市才刚刚开始,我们建议投资者加大配置力度。债券市场和股票市场都存在着一定的扰动,当仍然不改变市场上行的趋势。从股票市场来看,业绩超预期的通信、电子、非银金融等行业会呈现出超额收益。

    (五)风险提示:经济超预期下行、贸易冲突加剧、战争风险