久立特材:盈利较大幅度增长,特钢走出独立行情

一、事件概述

    公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入20.99亿元,同比上涨7.69%;实现归属上市公司股东的净利润2.11亿元,同比增长59.32%。经营活动现金流3.75亿元,基本每股收益0.25元/股。

    二、分析与判断

    上半年主要下游行业保持高景气度,带动不锈钢管材需求旺盛

    2019年上半年,公司主要下游行业不断增加资本支出,对不锈钢管材需求形成较强支撑。其中,石油化工天然气方面,报告期内石油化工行业处于持续复苏阶段,固投数据稳定增长,持续带动包括工业用不锈钢管企业在内的上游企业发展。上半年,公司营业收入、利润总额及归母净利润指标分别比上年增长7.69%、57.26%、59.32%,反映公司上半年产销双旺,且公司产品结构的优化带来了产品溢价率的提升,公司盈利能力得到增强。

    公司盈利能力明显提升,产业链向上游延伸

    公司二季度单季营业收入10.88亿元,同比增长2.98%,环比增长7.57%,二季度单季归母净利润1.39亿元,同比增长65.30%,环比增长93.91%。虽然上半年多数钢铁企业盈利情况较为低迷,但公司主营的不锈钢产品表现出较强的逆周期属性,极大增厚了公司利润水平。此外,公司积极采取措施降低上游原材料成本。报告期内,公司以战略投资为目的,积极引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,打通上游原材料供应渠道,实现产业链向上游的延伸,有效减少了原材料价格对公司盈利的扰动。

    积极发挥公司研发与技术优势,借助高端需求增长实现盈利快速增长

    公司不断借助国家级企业技术中心和特种不锈钢及合金材料技术创新中心的专业化研发平台,在内生需求上获得了新的突破,持续推动公司产品结构转型升级,从而更好满足下游高端客户需求。核电方面,目前我国在运核电机组共44台,在建机组11台,当前国内核电站总发电量比例在世界范围内占比较小,未来还有较大的提升空间。航空航天方面,航空航天产业属战略性先导产业,世界航空航天市场总额已高达数千亿美元,并且正以每年10%左右的速度稳步增长。公司经过多年发展已具备了较为突出的品牌优势与国内外客户基础,未来盈利有望保持快速增长。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2019-2021年的营业收入分别为41.85亿元、44.36亿元和47.91亿元,归母净利润分别为4.14亿元、4.58亿元和5.06亿元,EPS分别为0.49元、0.54元、0.60元,对应的PE分别为15.3X、13.8X、12.5X。估值位于历史低点,存在提升空间。维持推荐评级。

    四、风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。