建材行业周报:玻璃需求在改善,竣工修复时点临近

玻璃需求在改善,竣工修复时点临近

    玻璃库存下降,价格上涨。2019年 4月中旬以来,玻璃生产企业库存开始趋势性下降,截至本周,库存自 4月以来已累积下降 1666万重箱,幅度 42%,远超往年平均水平。从产能集中地沙河库存来看,截至 9月 15日生产商库存 176万重箱,4月末约在 800万重箱左右。从近期库存表现看,8月以来的库存下降也已超出季节性下滑水平,同样明显快于往年同期。价格表现看,高位库存压力逐渐缓解之后,玻璃价格 6月初逐步企稳回升,并从 8月开始加速上涨。

    玻璃库存下降并非供给收缩或库存转移。对于生产企业库存的下降,除了需求改善之外,依然存在两种可能的情况——库存的转移,即从生产商转移到贸易商;供给的收缩,即生产量的减少。

    首先看供给,2019年以来新点火+复产产线多于冷修产线,2019年以来新增建筑白玻净供给 3620t/d,对应在产产能增幅约 2%左右,其中新点火2条合计 1900t/d,复产 12条合计 8000t/d,冷修 9条合计 5280t/d;

    再看库存转移,玻璃行业贸易相对较分散,无全国数据,我们以贸易量相对较大的沙河地区来看,当前的贸易商库存与 6月末库存相同,均为 264万重箱,所以从沙河贸易商看,虽然阶段性受拿货及出货节奏影响,但并未出现明显的库存转移。 本周全国生产企业库存环比略有上升,或主要因为贸易商在备货之后,在节前选择阶段性的进行库存出清。

    从近期后端家装建材及其他地产链品种销售看,地产竣工尚未有明显改善,但往后看合同约束效应将加强,且从先验的玻璃数据看,改善时点或在逐渐临近。

    本周观点

    在国内宏观经济不确定性较大的情况下,叠加地产预期较为悲观,我们认为应该继续重点关注具备 α 的方向。1)看好下半年竣工回升,当前后端家装建材行业具有结构性β,推荐优质龙头北新建材、坚朗五金、帝欧家居、三棵树、伟星新材等。北新建材、帝欧家居当前估值较低,坚朗五金、三棵树处于经营效率提升的阶段,业绩具备较大弹性;2)关注基建逆周期调节,水泥关注冀东水泥、海螺水泥,此外关注防水龙头东方雨虹;3)新材料受宏观扰动较小,关注细分龙头再升科技、坤彩科技。

    风险提示: 1. 地产销售增速不及预期,对水泥中期需求预期形成压制;

    2. 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。