长安汽车:8月销量平稳,CS75Plus崭露头角

公司发布 8月产销快报,全月集团销量 12.5万辆,同比-5%。

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    长安 CS75Plus 上市铺货, 具备畅销潜力,是公司近年最具竞争力车型。 自主乘用车 8月批发 5.3万辆, 同比+4%、环比+2%。增量主要来自于 CS75,当月1.2万辆,同比+55%、环比+1178%(7月去库存)。 我们认为须重视 CS75Plus带来的公司环比改善。 该车型与 CS75相比, 无论动力、外观、 内饰皆提升明显,在本次自主 A 级 SUV 换代车型中最为突出, 8/16-9/4预售 19天,订单1.2万辆,市场反映极好。

    长安福特 8月库存略降, 7-8月仍在调整。 长福 8月批发 1.5万辆,同比-38%、环比-18%,我们认为 8月中旬上市的三款新车型数据体现可能要到 9月(新锐界 ST/ST-Line、全新福克斯 Active、全新金牛座),但对车企和经销商盈利提振相对更明显。零售方面, 8月 NDSD 2.1万辆,环比+30%以上,好于行业;

    各车型环比均提升,新一代福克斯+60%以上。 我们估计长福上险 1.7万,同比-49%,环比+28%。 NDSD 8月末库存 35天,估计较 7月末回落近 20天。

    长安马自达昂克赛拉开始预售。 长马 8月批发 1.0万辆,同比-20%、环比-11%,相对平稳。 换代马 3昂克赛拉 9/5开始预售,预售价 12.6-17.9万元;预计 9月底正式上市。作为长马销量中流砥柱,预计新车上市后对其总销量形成支撑。

    行业强β配置选择,双拐点带来强α。 行业层面,我们维持汽车景气周期回暖判断, 预计行业批发增速继续降幅收窄至正增长,对板块估值修复形成催化。

    长安 PB 低估值由此带来强β机遇。 公司层面, 表观上长安 CS75Plus 开始崭露头角, 林肯国产(4Q19国产 Corsair, 2020一款) +探险者国产(2020) +渠道销售能力改善+行业回暖,有望带来公司销量和财务表现的明显修复,深层次福特加速调整前期战略失误,重新定位、重新经营,体现出的α机遇相对靠后但预期差在乘用车板块里属于相对较大的一家。 行业周期和公司经营周期的双拐点有望带来更大的股价修复空间。

    投资建议: 建议把握行业新周期与公司新周期共振, 维持预计 19-20年归母净利 7.9/48.1亿元,对应 PE 52/8.5倍,对应 PB 0.9/0.8倍, 行业当前 PB 中枢 1.3,给予公司 2020年目标 PB 1.3倍, 维持目标价 12.08元, 维持“强推”评级。

    风险提示: 宏观经济不及预期、 行业销量不及预期、长福新车销售不及预期。