四川路桥:受益成渝一体化业绩具备弹性,PB破净待修复

公司深耕成渝市场持续受益成渝城市群一体化带来的基建互联互通机遇, 叠加公司助力控股股东进入世界 500强目标, 业绩增长具备较强的动力和确定性。投资要点:

    [Table_Summary] 首次覆盖,给予增持评级。 公司深耕成渝区域且受益成渝城市群一体化,业绩具备成长空间。预测 2019-2021年 EPS 为 0.42/0.49/0.54元, 增速30/17/11%。 参考可比公司估值,考虑成渝区域基建弹性优势应适当溢价,给予公司 2019年 10.0倍 PE, 目标价 4.2元, 首次覆盖给予增持评级。

    受高基数影响 2019年 H1新签订单下滑较多, 但公司深耕成渝市场,将持续受益成渝城市群一体化基建补短板机会。 1)根据公告统计, 2019H1公司累计中标 141.9亿元/同比下滑 67%(2018年同期增速 106%)或主因 2018年同期高基数以及季度波动; 2)公司深耕成渝区域且市占率领先,成渝城市群在经济总量/人口规模/产业集聚等方面优势支撑未来基建投资保持增长韧性,公司将持续受益; 2)8月 16日发改委表态将研究提出加快成渝城市群一体化发展政策举措,区域一体化趋势下基建互联互通将提速。

    助力控股股东进入世界 500强目标支撑公司业绩动力, PB 破净待修复。

    1)公司全力支撑控股股东挺进世界 500强目标,目标 2019年实现营收 450亿/+12.4%; 2)控股股东旗下公路/水电等资产丰富, 公司是控股股东旗下唯一上市平台,未来业务协同与整合存在空间; 3)截止 2019年 6月 20日,控股股东合计增持 3211.12万股(占总股份 0.89%/均价每股 3.31元/总金额1.06亿元)彰显信心,而目前公司 PB(LF)仅 0.85倍处较低位置; 4)2019年8月公司向证监会申请恢复审查公司可转债(25亿元)发行事项,若顺利发行则利于进一步优化财务结构、降低财务成本、提升盈利能力。

    催化剂: 基建投资持续回升、 新签订单持续提速、 新业务盈利提速等。

    风险提示: 财政及货币政策大幅收紧、新签订单下滑、 新业务大幅放缓等