计算机行业2019中报综述:分化加剧,御风而行

报告要点

    上周计算机板块行情回顾

    上周中信计算机指数上涨 1.08%,跑赢沪深 300指数 1.63个百分点,板块成交额 2305.81亿元,较前一周环比上升 8.43%。子行业层面,教育信息化涨幅最大( 7.11%),其次是自主可控( 6.88%)和信息安全( 4.45%);个股层面,涨幅前三的个股为中国软件( 26.45%),佳发教育( 20.74%),三六零( 18.62%)。

    中报综述:分化加剧,御风而行

    我们选择自建的 217只个股股票池作为样本,对板块中报情况进行分析,主要结论如下, 1)板块盈利增速有所回落, 2019年中报营业总收入增长 5.58%( yoy-19.8pct);归母净利润同比增长 12.34%,扣非归母净利润同比下滑8.54%。究其缘由,一方面在经济增速中枢下行的背景下,上市公司盈利能力的下降;另一方面,行业整体研发支出占收入比例进一步提升至 10%,体现公司对于研发的高度重视; 2)板块公司经营质量有所优化,经营性净现金流亏损显著收窄,而应收账款增速亦明显放缓; 3)行业内部分化加剧,聚焦云计算、安可、信息安全、医疗信息化。 持仓集中度较高的核心资产类公司整体经营稳健,营业收入增速及盈利能力均表现优异; 云计算、医疗信息化、网络安全、自主可控、金融信息化等处于政策强周期之中的细分领域增速居前,预收账款、存货订单等前瞻性指标均持续改善,行业景气趋势已逐步兑现至业绩层面。

    本周核心观点与投资建议

    随着中报披露完毕,市场对于板块的中报担忧逐步消除。与此同时,随着科技摩擦等外部不确定性预期逐步消化,预计其边际影响减小。科创板第二批公司即将上市,将进一步提升优质资产估值中枢。近期受华为鸿蒙操作系统发布催化, 市场或聚焦国产操作系统以及其生态链, 建议加大对自主可控板块重视。

    在季度高频社融数据对经济预期支撑减弱的背景下,继续看好计算机板块进入业绩与景气度驱动的结构性行情。 中期维度继续看好云计算、信息安全、医疗IT、金融 IT 以及 5G 主线, 新增自主可控板块,建议重点关注以上景气赛道优质龙头。个股建议关注浪潮信息、宝信软件、卫宁健康、思创医惠、启明星辰、美亚柏科、博思软件等。

    风险提示: 1. 外围环境不确定性持续压制科技股风险偏好;

    2. 产业推进不及预期,上市公司业绩不达预期。

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