银行业流动性周报第20期:降准政策正式落地,MLF利率下调迎来窗口期

核心观点:

    1.降准政策正式落地,MLF利率下调窗口打开,银行资负策略面临调整

    央行决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,再额外对仅在省级行政区域内经营的城商行定向下调存款准备金率1个百分点。对此我们认为,降准并非大水漫灌,宜理解为托底性、适应性下调,核心目标在于“①助力地方专项债发行、②降低金融机构负债成本引导LPR下行、③国情前夕稳定市场情绪”。

    从银行视角看:一是短期对银行年内营收增速推动作用有限,但能够对冲LPR改革对银行息差的挤压;二是预计银行适时下调结构性存款FTP以加强对负债成本的管控;三是银行流动性管理压力总体可控,流动性管理成本进一步下降。此次降准后,我们预计9月下调MLF利率的概率依然较大。

    2.银行体系流动性充裕,资金利率小幅下行,资金融出以隔夜为主

    本周银行体系流动性保持合理充裕,资金利率小幅下行。一是央行重启公开市场操作400亿元,结束了连续18个交易日暂停公开市场操作,实现净回笼1000亿元;二是资金利率小幅下行,7天与14天利差基本被抹平,利率曲线进一步平坦化,银行体系资金融出以隔夜为主,7天以上资金需求量不多。

    3.存单发行规模小幅缩量,6个月国股存单价格大幅上涨

    本周发行规模2864亿元,较上周下降952亿元,到期1174亿元,净发行1690亿元,较上周提升395亿元。值得注的是,本周6个月存单价格大幅上涨,涨幅高达35bp至3.15%,且与9个月和1年期存单价格形成倒挂。尽管6个月存单发行规模并不大,但进入9月后,6个月存单能够跨明年一季末,中小行及非银机构配置意愿并不高,不排除部分银行为补充一季末流动性缺口而加大了对该期限存单发行报价。

    4.8月信贷数据预测:新增信贷、社融环比反弹,预计新增信贷规模1.1-1.3万亿

    8月信贷数据较7月有望环比反弹,预计新增规模在1.1-1.3万亿元,特点如下:一是对公月末冲量尤为显著,项目储备和企业融资需求依然不足;二是零售贷款稳定如一,住房按揭贷款较为平稳;三是非银贷款增长放缓,预计与7月形成鲜明对比。展望下一阶段,预计四季度基建领域新增信贷占比将明显提升。目前看,商业银行年内项目储备已显不足,如果企业投资需求在年内依然低迷,或将会对明年商业银行开门红造成影响,届时商业银行资产负债摆布策略将面临较大调整,此时及早启动基建托底安排对于稳定增长预期十分有利。

    5.风险提示:利率并轨对银行信贷投放的冲击,中美经贸摩擦进一步升级。